投资要点
    2012 年开始公司季度报告逐渐回暖，我们判断公司业绩拐点可能显现。公司自2012 年一季度以来，营收逐季提升，毛利率、净利率指标也逐渐改善，见图3、4，从三季度季报看，尽管前三季度下滑42%，但全年预增在-10%到10%，超过我们预期，也显示公司季度经营回暖仍在持续，我们判断公司业绩拐点可能显现。按照永新股份2009、2010 年案例，特别是毛利率和净利润逐季回升的区间段，股价大幅超越指数，如图5、6。
    子公司绩效提升迅速，收入持续增长可期。从图1 看，公司子公司营业收入也自2011 年一季度以来逐渐提升，其中三季度单季实现净利润转正，我们预期子公司收入和净利润在三季度后可能将继续提高，从而有望逐渐取代母公司成为公司主要盈利增长点。
    预计富士康对母公司负面影响已趋于稳定。富士康部分事业部的搬迁对深圳本部影响也较大，从图2 看，收入从最高峰下滑接近30%，这也使得公司历史业绩一直低于预期，但进入3 季度后，富士康的影响已经基本消退，母公司收入环比趋于稳定，我们预计富士康如不再继续内迁，则对公司负面影响已经基本稳定。
    财务与估值
    基于对子公司产能利用水平提升的预期，相应上调盈利预测。因基于美盈森子公司增长超我们预期，我们提高了2012、2013、2014 年产能利用水平和产品毛利率，对应调高EPS 预测至0.58、0.87 和1.22 元（原预测为0.56，0.86 和1.17 元）。因接近年末，故我们使用2013 年估值，参考可比公司2013 年PE 水平为21X，基于对公司未来2 年有望保持40%以上的增长预期，适当给予溢价，以2013 年25 倍PE 估值，对应目标价21.75 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    公司即将全流通，原限售股东减持风险。我们认为尽管大股东减持风险不大，但其他自然人股东可能有一定的减持风险，可能对股价有负面影响。见表1.因富士康搬迁等不可知因素，公司订单流失风险。