本报告导读：
    秋冬订货会彰显了公司不可复制的设计壁垒，大家居小宜家逐渐落实，长期来看公司成长路径愈加明晰，理应给予更高估值。
    投资要点：
    公司于上周召开2013 年秋冬订货会，我们应邀参观后对公司的新产品设计、色彩把控以及时尚敏锐度印象深刻。（慧博投研资讯）在目前国内品牌遭遇定位不清的模式发展之惑背景下富安娜的“艺术家纺”具备有别于竞争对手足够高的区分度，“设计壁垒”逐渐形成，虽然现在行业整体压力仍大，但长期来看公司竞争优势突出，成长路径明晰，理应给予更高估值。
    本次订货会的两大特征：玩色彩、玩家居。1）订货会主题“雀悦”，所有的产品设计都围绕在该主题下进行，色彩大胆突破，启用金色、蓝色，尝试撞色，首次加入豹纹、孔雀等动物因素，大放异彩；2）大家居步伐更大，提出“小宜家”目标，采用组合销售策略，家居品延伸至沙发、壁纸、胶皮地板、窗帘、丝巾、包包等。我们认为该类产品的横向延伸将和床品主业相互促进带动，提高品牌文化和客户粘性，示范性搭配也赋予公司产品的服务型特征，打开了长期成长空间。
    加盟商对新色反馈热烈，认为富安娜销售额在当地远超其他品牌的根本原因就是公司产品有绝对优势，对公司产品开发充满信心，个别加盟商除床品外的家居占比接近50%，已在努力开500 平米以上大店，以展示更多的家居用品。
    公司销售近况和订货会情况：4 月份商场直营比一季度略有反弹，订货会增速预计15%，虽较春夏下滑，但相比品牌服装尚算稳健。预计2013-2015 年EPS 分别为1.98 元、2.54 元和3.18 元，给予公司22倍PE，目标价43.56 元，增持评级。