事件：
    富安娜公布2013 年1 季报。2013 年第一季度，公司实现营业收入4.39 亿元，同比增长8.61%；实现归属于上市公司股东的净利润0.88 亿元，同比增长
    14.22%；实现EPS 0.55 元，同比增长14.58%。同时，公司预计2013 年1~6月归属于上市公司股东的净利润同比增长0~20%。
    点评：
    营收增速环比放缓，ROS 提升
    公司2013Q1 营业收入同比增速为8.61%，该增速为近3 年来最低的单季度增速。此前公司13 年春夏订货会订单金额同比增速约为20%。考虑到目前家纺行业终端需求回暖的态势尚未完全确立，我们预计公司2013 年上半年营业收入增速在20%以内。
    从公司利润表项目和各项指标来看，值得注意的有：1）公司2013Q1 毛利率环比提升了1.22%，这与公司当季度销售产品结构、直营/加盟销售比例变化以及促销活动变化等相关，属于正常波动；2）公司2013Q1 销售费用率同比及环比均有所下降。从过往几年来看，公司每年第一季度的销售费用率在全年处于低点，主要因为公司在第一季度的市场推广活动、广告投放等相对较少。3）公司2013 年Q1 的ROS 环比提升了3.35%，主要因为毛利率提升和销售费用率下降。请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -资产负债表整体稳健
    公司2013Q1 的资产负债表整体稳健，偿债能力指标和运营效率指标未出现异常波动。值得注意的是：1）公司继续通过购买银行理财产品提高资金收益率，报告期末银行理财产品余额为2.53 亿，环比继续增加；2）公司继续加大票据结算的比率，报告期末应付票据余额环比继续增加，应付帐款余额环比有所减少；3）经营性现金流明显减少，主要因为存货余额有所增加以及应付帐款余额有所减少。
    盈利预测及投资建议
    我们认可公司相对竞争对手在渠道掌控力、产品研发实力方面的优势。公司上述优势有助于公司在终端需求尚未明显回暖的情况下稳健增长。我们维持在2012年年报点评中对公司的盈利预测，预计公司2013 年至2015 年EPS 分别为1.82元、2.11 元、2.40 元，当前股价对应市盈率分别为。我们维持对公司“增持”的评级。
    风险提示
    终端需求回暖低于预期，渠道建设不达预期13 年前3 月经营情况基本符合预期  公司近日公布经营情况简报，2013 年1-3 月累计新签合同额208.53 亿， 同比增13.31%，其中国内124.53 亿，国际84 亿；累计实现收入123.51 亿，同比增30.42%，基本符合预期。  15 个煤化工示范项目大多获批概率大，煤化工政策拐点确立  根据中国证券报及其他媒体的报道，《煤炭深加工示范项目规划》中涉及的15 个煤化工示范项目（总投资超7000 亿）大多数在13 年3 月密集获得发改委的"路条"，总投资超2000 亿，虽尚无发改委正式信息披露但预计属实概率大。示范项目密集获得"路条"符合我们对煤化工政策拐点向上的判断，煤化工政策拐点得到确立。  地方政府和企业煤化工投资动力足  煤价低迷的现状下，煤炭大省有通过煤化工投资拉动经济增长的动力； 企业出于煤化工盈利预期变强、占有煤炭资源、迎合地方投资需求等原因投资煤化工动力足。  管道配套完善推动煤制天然气的投资  中石化、中石油及企业自建管道的完善将推动煤制气的投资。中石化新粤浙、新鲁管道预计16 年建成，与9 家企业签订购销协议并将自建200 亿方的产能；中石油西气东输三线预计15 年建成，可输送煤制气；大唐克旗/阜新、庆华伊犁自建管道预计13-14 年建成。结合中石油/中石化管道建设规划及煤制气2-3 年建设周期，煤制气投资13 年加速概率大。  示范项目密集获批后预计将迎来投资拐点  根据十一五期间示范项目在获批后随即开展项目建设，我们判断随着2013 年3 月示范项目密集拿到发改委的路条，多数项目会立即启动招投标与建设，预计13 年将迎来投资拐点。  公司显著受益煤化工投资加速，估值优势明显，建议买入  中国化学是煤化工工程行业绝对龙头，将显著受益煤化工投资。  维持对公司12-14 年EPS 分别为0.62/0.82/1.01 的盈利预测，对应12-14 年PE 为14/11/8 倍，与同业的东华科技及同类可比公司中工国际、中国海诚相比估值优势明显。我们认为公司13 年动态PE 在12 倍-15 倍为合理