最新情况
    上汽集团(600104.CH/人民币15.91, 买入)4 月总销量42.6 万台，同比增长16%，环比下降7.9%。同比来看，除自主品牌下滑9.2%之外，其余分部均实现较好增长，其中大众和通用两大合资品牌分别增长14.2%和32.1%，五菱小幅增长5.9%。（慧博投研资讯）今年截至4 月，公司累计总销量同比增长16.8%，其中上海大众和上海通用累计增速分别达24.3%和19.3%，继续超越行业整体水平。
    目前公司旗下主要乘用车企业（大众、通用、自主品牌）平均库存水平在1.2-1.5 个月，处于正常偏低水平。
    公司 1 季度营业总收入同比增长17.2%，归属母公司净利润同比增长10.5%。我们预计今年公司总收入有望同比增长15%以上，但考虑到产品结构、自主品牌亏损等因素，预计盈利增速或将低于收入增幅。
    公司年初预计今年全国汽车总销量2,080 万台，同比增长7.2%，其中乘用车1,500 万台，增长8.8%；商用车580 万台，小幅增长3.2%。从1 季度情况看，乘用车市场表现好于公司预期。另外，1 季度增速偏高有去年基数较低的影响，预计2 季度增速应该会呈现合理的回落。
    上海通用：去年通用呈现“量增利减”，主要由于产品结构下滑和促销力度较大等缘故。今年上海通用计划销售155 万台，同比增长11%左右；预计盈利有望实现正增长。
    上海大众：2012 年在途观、帕萨特等高盈利车型的推动下，整个大众系盈利突破200 亿，同比增速超过25%。今年1-4 月大众延续较为强劲增长；车型结构略有下滑，主要由于今年推出新品大多集中在A 级车领域。目前看DSG 曝光事件对销量的影响非常有限。今年大众计划销售145 万台，同比增长13%左右。
    自主品牌：从制造销售层面看（剔除研发），去年自主品牌亏损约3 亿元；但算上研发，共亏损约15 亿元。今年自主品牌销量目标为22 万台，同比增长10%左右；制造层面希望能够扭亏为盈，但若考虑研发费用，亏损额可能会扩大。估计今年研发投入可能会在20-30 亿元，高于2011年和2012 年的15-20 亿元。
     产能及扩建：按设计产能（2 班，250 天）计算，目前上海大众、上海通用总产能分别为105 万台和102 万台，产能利用率均达到120%以上；这一产能偏紧的状况估计要延续到今年底至明年初。大众宁波工厂（24 万）计划今年11 月份投产，通用北盛3 期（24 万）预计明年1 季度建成投产。
    此外，大众新疆工厂（5 万）和通用武汉工厂（30 万）计划2015 年相继投产。
    新车投放：2013 年，上海大众推出的全新车型包括斯柯达昕锐 (A 级车)、Yeti（SUV）和大众朗行（朗逸两厢版）。通用方面，今年除凯迪拉克XTS全新车型外，新品以改款车为主，包括别克凯越、“双君”的中期改款。
    维持买入评级
    整体而言，我们认为今年上汽集团的经营环境和状况有望好于去年。一方面行业需求回暖，价格竞争压力较去年有所缓解；另一方面，公司自身产能释放带来的折旧压力今年显著减轻。我们维持公司2013-14 年每股收益预测2.05 元和2.20 元，当前股价对应2013 年预计市盈率不到8 倍，维持买入评级。