2013 年一季度业绩增速提升，略超我们之前的预期。13 年一季度公司实现销售收入1452 亿元，同比增长17.2%，环比增长13.5%，实现归属母公司净利润62 亿元，同比增长11%，环比增长34%，对应每股收益0.56 元；一季度业绩增速伴随销量增长提升明显，略超我们在一季报前瞻中的预期。
     财务依旧谨慎，我们判断公司实际增长高于表观。整体一季度乘用车行业表现出较高增速，公司旗下两大合资企业销量表现优异，上海大众一季度销量同比增长28%，环比增长23.6%；上海通用一季度销量同比增长15.6%，环比增长7.9%，而且一季度行业竞争环境缓和，当季大众及通用终端优惠幅度均有收回，我们判断两家合资公司一季度净利润理论增长超过20%，但上海大众及通用一季度在财务方面依旧保持相对谨慎，我们预判年初计提费用相对充分，所以表观业绩增长估计在15%左右。
     五菱业绩贡献保持稳定增长；自主品牌一季度维持亏损，预计13 年将小幅减亏。上汽通用五菱一季度销量同比增长7.5%，预计整体业绩贡献和销量表现同步；公司自主品牌荣威&名爵一季度实现销量3.8 万辆，同比下滑3.4%，由于荣威销量下滑同时自主品牌在市场拓展方面费用提升，整体单车盈利小幅走低，公司本部一季度亏损小幅扩大；13 年全年依托荣威950 及W5 小幅放量有望助推自主品牌业务小幅减亏。
     新车支撑业绩增长无忧，维持增持评级。我们维持公司13-14 年EPS 分别为2.09 元和2.36 元的盈利预测。13 年公司新车导入紧凑，大众新朗逸、新桑塔纳贡献显著增量；朗逸两厢及斯柯达Yeti\Rapid 全新导入；通用新双君外观及配置提升幅度明显，全年竞争力增强，合资公司谨慎财务为全年业绩增长打下坚实基础，当前股价相当于13-14 年PE 为7 倍和6 倍，重申增持评级。
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