一季度净利润同比增长10%，符合预期
    公司一季度净利润同比增长10%，符合预期
    公司一季度实现营业收入1452亿元，同比增长17%，实现净利润62亿元，同比增长10%，对应EPS 0.56元，与我们的预测基本一致；我们认为公司一季度利润稳健的增长主要源于：1）销量保持快速增长，上汽集团一季度销售汽车134万辆，同比增长17%；2）财务政策稳健，2012年底计提了大额的减值准备；3）上海大众、上海通用去年12月底的部分销量转移至今年1月份。
    上海大众：销量保持高速增长，但结构出现下移
    上海大众一季度销量达到41万辆，同比增长28%（高于狭义乘用车行业平均增速22%）；分车型来看，低端车型朗逸（+110%）和Polo（+79%）是贡献增长的主要车型，而主力车型帕萨特（-3%）和途观（+12%）增速出现放缓，我们认为这将影响上海大众利润率水平，导致利润增速低于销量增速。
    上海通用：增速低于行业平均，但新车型上市有望提振销量
    上海通用一季度销量达到40万辆，同比增长16%（低于狭义乘用车行业平均增速22%），主要原因在于公司老车型增速出现放缓，新车型昂科拉受翼博冲击销量弱于预期；公司2013年后续将计划推出新君越（中期改款）、科鲁兹两厢、凯迪拉克XTS等新车型，我们认为这将提升公司销量增速。
    估值：维持“买入”评级，目标价18.05元
    我们维持对公司2013~15年2.12/2.31/2.39元的盈利预测不变；我们的目标价推导是基于瑞银VCAM现金流贴现模型（WACC9.7%），对应公司2013E PE约为8.5x。