报告摘要：
    随着后续配套政策的推出，2013年国内光伏装机有望迎来爆发式增长，光伏逆变器子行业明显受益。目前发改委和能源局对2013 年国内光伏应用新增装机量的目标定在10GW，相关上网电价规范、分布式补贴额等配套政策也会陆续推出，市场保守估计新增光伏装机容量也有7.5-8GW 左右，较2012 年有翻倍式增长。（慧博投研资讯）国内光伏逆变器厂家由于出口占比小，受国内市场启动明显且受欧洲双反影响最小。
    国内光伏逆变器市场在价格的快速下跌中经历急剧洗牌，在兼并重组的浪潮中提高行业集中度。近两年光伏逆变器价格不断跳水，尤其到2012 年下半年后二三线厂家普遍进入无利可图的状态，加上资金周转带来的生存艰难，使得该行业进入洗牌状态。以SMA、ABB为代表的龙头企业则掀起了并购的浪潮，前者和弱者间的分化加剧。
    阳光电源作为内资逆变器龙头，在品牌影响力和渠道开拓、结合技术研发投入的成本控制、融资渠道等方面有较明显竞争优势。公司在国内的市占率约30%，虽较早年有所下降，但其出货量仍数倍于国内二线厂家。公司由于进入市场早、且经营足够专注，在业内树立起了品牌口碑和客户资源。成本控制能力是光伏逆变器行业现阶段比拼的关键项，公司主要体现在规模化采购原材料的价格优势以及持续多年大力度研发投入带来的工艺改善型成本优化。同时公司在上市后，较竞争对手在融资渠道和回款方面上有更多的选择。
    2013 年公司凭借成本领先优势，加上光伏电站EPC 项目的盈利贡献以及费用管控的加强，整体盈利有望明显回升。预计随着公司在今年6 月推出新一代的产品设计，成本仍有进一步下降空间，2013年由于电站EPC 项目和费用管控也能使营业利润率有明显反弹。
    盈利预测和投资建议：预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.42、0.51、0.64 元，对应PE 分别为28、23、18 倍，给予“谨慎推荐”评级。
    风险提示：价格是否能有效止跌；外资龙头在中国本地化速度加快