投资要点
    业绩略低于预期。【慧博资讯】1 季度公司实现营收131.56 亿元，同比下滑2.8%，营业利润9.94 亿元，同比下降24.5%，实现归属母公司股东权益8.13 亿元，同比下降20.7%，对应单季度每股收益0.41 元，单季度业绩略低预期。（慧博资讯）
    收入下滑幅度好于重卡整车销量下滑幅度，毛利率提升。1 季度重卡销量16.9万辆，同比下降16。5%；受下游重卡需求不振影响，公司1 季度收入同比降2.8%，收入下滑好于整车销量下滑幅度。盈利能力连续三季度出现回升，1 季度毛利率21.1%，同比环比分别提升1.5 和0.4 个百分点。
    费用率同比提升。1 季度销售及管理费用率较上年同期分别升高1.1 及1.5个百分点，财务费用率相对稳定。去年同期处置子公司投资收益，导致今年1 季度投资收益大幅减少。
    应收款增加导致现金同比继续净流出，存货略上升。1 季度每股经营现现金流出0.63 元，去年1 季度净流出1.43 元，流出额同比减少，主要原因是1季度配套客户信用期内应收账款增加，季末应收款合计较年初上升41.1%至200.6 亿元，期末存货85.8 亿元，相比期初上升14.3%。
    预计2 季度重卡销量有望同比正增长，公司盈利能力有望提升。预计2 季度重卡销量有望同比实现正增长，公司产品盈利能力将同比回升。公司通过购买凯傲股份实现2-3 升小排量发动机的全球战略配套，进入高压液压生产领域，实现挖掘机、推土机、叉车及游艇等多元业务格局，协同效应及新业务增长空间值得关注
    财务与估值：
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.86、2.13、2.37 元，参考可比公司平均估值水平(见表3)，给予13 年13 倍PE 估值水平，对应目标价24.2 元，维持公司增持评级。
    风险提示：投资增速继续下降影响公司产品需求，重卡降价影响发动机盈利。