二季度业绩有望触底回升
    ■一季度业绩基本符合预期。【慧博资讯】公司2013 年1 季报显示，其营业收入为131.6 亿元，同比增长-2.8%，归属母公司净利润为8.13 亿元，同比增长-20.65%，扣非后归属母公司净利润为8.05 亿元，同比增长-16.16%。（慧博资讯）EPS 为0.41 元，基本符合我们的预期。
    ■毛利率提升难掩费用提升，净利润率有所下滑。1 季度毛利率为21.06%，比去年同期增加1.44 个百分点，环比4 季度增加0.36 个百分点。公司毛利率提升主要是由于陕重汽和法士特业务收入占比有所下降，致使毛利率较高的发动机业务占比上升。期间费用率为11.26%，比去年同期增加2.43 个百分点。其中销售费率为4.87%，比去年同期增加1.04 个百分点，主要是由于运输费用及销售返利等增加所致。管理费率为6.48%，比去年同期增加1.46 个百分点，主要是研发支出增加较多。财务费率为0.09%，比去年同期减少0.07 个百分点，主要是由于本期利息收入增加较多所致。期间费用率提升致使净利率下滑至6.59%，比去年同期下滑1.93 个百分点。
    ■公司销量增速好于行业。重卡行业经过将近两年时间的去库存过程，目前经销商及整车库存均处在历史较低水平。在经济逐步转好、国三升级国四等背景下，经销商、整车厂商均有补库存的需求，补库存有望成为公司销量增长的主要动力之一。我们认为补库存具有从下游逐步传导至上游的特性，因此公司今年销量增速好于行业的概率较大。另外公司去年二季度销量基数较低，也将成为二季度公司业绩增长的动力。
    ■盈利预测及投资建议：维持“增持-A”的投资评级，目标价为30 元。公司作为重卡零部件公司，将受益于下游需求回暖和库存回补双重拉动作用，在二季度同期基数较低的情况下，增速有望大幅增长。我们预计公司2013 年-2015年的收入增速分别为15.4%、16.5%、13.4%，净利润增速分别为33.4%、19.3%、13.7%，EPS 分别为2.00 元、2.38 元、2.71 元，我们维持公司“增持-A”的投资评级，12 个月目标价为30 元。对应PE 为15 倍。
    ■风险提示：固定资产投资下滑导致重卡终端需求不旺；原材料价格大幅上升带来成本压力