本报告导读：
    海外收购带来业务领域扩张，但资源整合难度较大，扭亏时间有较大不确定性，预计2013-15 年EPS0.59/0.71/0.86 元，维持谨慎增持评级，目标价14.2 元。【慧博资讯】
    投资要点：
    海外收购布局 长远。（慧博资讯）收购亚威科是公司的长期战略布局，意欲在家电品类上延伸，同时切入欧洲市场BSH、伊莱克斯、米勒等高端客
    户。公司业务领域从空调、冰箱等白电产品零部件领域拓展至洗碗机、洗衣机、咖啡机配件等领域，未来有进一步开拓新产品内销市场的可能。目前已将上海工厂搬迁至芜湖，形成波兰和芜湖两大生产基地，并已与主要客户签订了长期的合同。
    资产整合难度较大，扭亏时点有较大不确定性。并购资产目前仍处于亏损状态，一季度带来亏损约2000 万元，收入1.9 亿增厚17%。
    亚威科主要销售在欧洲地区，当地人员、资产等资源的整合有一定复杂性和难度，考虑到欧洲市场环境仍较为低迷，短期难以扭亏。结合管理层预期以及与亚威科收购协议条款（金额分4 期，价格视被收购资产未来3 年EBITDA 确定）对被收购企业的激励，我们预计收购资产于2013 年底初步实现盈亏平衡。
    传统业务电子膨胀阀2013 年有望翻倍增长。公司电子膨胀阀出货量目前约100 万台/月，较去年全年销量为670 万台增长较大，下半年空调新能效标准APF 的实施将进一步促进电子膨胀阀的推广，全年电子膨胀阀业务增长有望达到100%。
    风险提示：并购资产整合难度较大，能效补贴后续政策尚不明确。
    维持谨慎推荐评级。预计并购亚威科资产在13 年底逐步实现盈亏平衡，传统业务恢复增长轨道，预计2013-15 年公司EPS 分别为0.59元、0.71 元和0.86 元，目前股价对应2014 年PE 估值为15.4 倍。考虑13 年因收购资产亏损拖累业绩，14 年恢复正常盈利，给予对应14年PE 估值20 倍，目标价14.2 元，维持“谨慎推荐”评级