投资要点：
    年度业绩略低于预期。公司2012 年实现营业收入38.26 亿元，同比下滑8.61%；营业利润3.22 亿元，同比下滑36.21%；归属上市公司股东净利润2.71 亿元，同比下滑25.85%，对应EPS0.46 元，略低于此前预期。
    营收下滑主要受空调行业2012 年调整影响。国家相关补贴刺激政策退出，导致短期需求透支效应凸显，同时外围经济低迷，家用空调行业进入调整低谷。根据产业在线数据，国内家用空调行业2012 年出货量下滑3.89%，产量下滑8.65%。受此影响，公司空调、冰箱配件主营收入下滑11.38%，其中内销下滑16.92%，出口基本持平。
    其中四季度营收同比下滑8.42%，较三季度降幅已明显收窄。
    期间费用增加是利润下滑主因。2012 年毛利率24.55%，同比提高0.99pct，期间费用率15.42%，大幅提高5.42pct。销售费用率提高0.77pct，增加1900 万元，主要是职工薪酬和差旅费增加；管理费用率提高3.50pct，增加1.07 亿元，主要是股权激励计划终止一次性确认费用约4500 万元，股权收购引起中介服务费用增加2158 万元，职工薪酬增加2906 万元；财务费用率提高0.48pct，主要是借款利息支出增加。
    合营企业HelioFocus 处于研发投入期，2012 年亏损3621 万元。管理费用中的股权支付费用、中介服务费用大幅增加不是可持续的，只是对2012 年业绩构成较大压力。
    2013 年预期业绩改善空间大。在政策透支效应消退、高效节能补贴政策推动下，2013年空调销量有望实现10%左右增长，产业在线数据显示前两月空调产量增长10.85%。
    2013 年下半年变频空调能效等级提高概率大，电子膨胀阀等节能阀将成为高能效空调标配元器件。三花股份在主要节能阀类产品上居于行业垄断或优势地位，在全球市场也具有很强竞争优势，2013 年营收和利润有望明显改善，预期迎来业绩拐点。
    维持“增持”评级：公司坚持技术领先，深耕细分市场，调结构，重创新，顺应节能环保趋势，业绩可持续发展能力强；战略投资光热发电技术，推进整合德国亚威科项目，未来看点较多。预计2013-2014 年EPS 分别为0.67/0.79/0.88 元，对应2013年PE17.08 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：铜价上涨增加成本压力；空调市场复苏力度低于预期。