报告导读
    2012年公司业绩符合预期,预计空调行业将逐渐走出低谷,2013年公司业绩将实现恢复性增长。
    投资要点
    2012年业绩符合预期
    2012年公司实现营业收入38.26亿元，同比下降8.6%，营业利润3.22亿元，同比下降36.2%，归属于母公司所有者净利润2.71亿元，同比下降25.9%，每股收益0.46元；第四季度收入9.04亿元，同比下降8.42%，净利润1217.6万元，同比下降83.63%。
    阀门销量增速和空调整机产量基本保持一致
    受房地产低迷、刺激政策退出等因素影响，2012年我国空调产量1.05亿台，同比下降8.65%，公司通用设备制造业销售量3.35亿只（包括空调截止阀、四通阀、电子膨胀阀及冰箱电磁阀等），同比下降11.38%，公司空调阀门销量增速和空调行业变化基本保持一致。2012年第四季度我国房地产行业有所回暖，将带动2013年带动空调需求量的提升，2013年空调景气度增强将是大概率事件，从而公司传统阀门销量也将进一步走出低谷。
    一次性费用导致利润加快下滑2013年关注电子膨胀阀量的突破
    2012年12月6日，公司股权激励计划终止，后续期间股份支付总额扣减2011年度已确认股份支付费用，一次性计入损益，2012年公司股份支付薪酬达到4493.7万元，而2011年仅为227.1万元。2013年我国新的变频空调能效标准即将推出，原一、二级能效变频空调可能将变为二、三级，入门门槛为三级，伴随着新能效标准的提高以及国家空调节能补贴政策持续推进，公司电子膨胀阀销量有望于今年进一步取得突破。
    盈利预测及估值
    高效能变频空调销量快速提高将带动公司电子膨胀阀销量的增长，另一方面由于股权支付费用为一次性费用，管理费用或将下降，预计2013年公司业绩将恢复性增长。预计2013-2014年公司EPS为0.63元、0.74元，对应的动态市盈率分别为18倍、15倍，维持公司“买入”评级。