投资评级与估值：随着行业一季度需求逐渐回暖，公司目前订单需求转好，有望实现逐步复苏，但海外资产仍有可能造成业绩拖累，我们维持13-15 年盈利预测0.63 元、0.73 元和0.84 元，目前股价（11.50 元）对应PE 分别为18.3倍、15.8 倍和13.7 倍，暂维持“中性”评级。
    Q4 收入降幅收窄，股权激励费用计提致全年利润大幅下滑：受12 年空调行业整体需求下降的影响，公司2012 年全年共实现营业收入38.26 亿元，同比下滑8.61%，（归属于母公司）净利润为2.71 亿元，同比下滑25.85%，对应摊薄后每股收益为0.46 元，略高于我们之前的预期（0.43 元），经营活动产生的现金流量净额为3.12 亿元，同比下滑35.38%。其中四季度单季实现营业收入9.03 亿元，同比下滑8.42%，较三季度的下滑25%已有所收窄，显示出逐步走出需求低迷的谷底，但受到股权激励计划终止以及海外并购费用的影响，四季度（归属于母公司）净利润为1218 万元，同比下滑83.63%。公司12 年利润分配方案为每10 股派发现金1.00 元。
    空调行业整体需求下滑致收入下滑，管理费用上升致四季度净利润率大幅下降： 受空调行业性需求不振的影响，公司空调元器件业务12 年下半年共实现14.64 亿元收入，同比下降19.0%，但毛利率仍环比上升3.3%至30.3%。冰箱元器件业务由于较低基数，仍保持快速增长，12 年下半年共实现0.71 亿元收入，同比增长47.9%。由于股权激励计划终止所带来的额外费用确认，以及并购海外以及青岛同业资产所带来的中介服务费，公司Q4 管理费用率大幅上升至14.79%，导致Q4 净利润率下降至历史较低水平，仅为1.35%。
    海外资产贡献收入短期难增厚业绩，期待变频空调新标准实施所带来的单品类放量：公司收购的德国亚威科资产，将有助于公司进入洗碗机、洗衣机和咖啡机等新配件领域，13 年预计将对公司贡献较大的收入规模增长， 但由于海外资产目前仍处于亏损状态，预计短期内业绩扭亏并实现业绩增厚难度较大。
    度较大。根据部分媒体报道，变频空调新标准预计将于下半年实施，如若对变频空调标准提升较高，公司优势产品——电子膨胀阀将有望迎来单品类放量。