2012年业绩快报点评
    事件：公司发布2012 年业绩快报，2012 年度实现营业收入38.28 亿元，同比下降8.57%；营业利润3.28 亿元，同比降低35.03%；归属于母公司所有者的净利润2.73 亿元，同比降低25.45%；基本每股收益0.46 元，加权平均净资产收益率9.79%。
    点评：
    2012 年下游整机需求下降，公司业绩基本符合预期。2012 年空调行业受家电市场低迷、宏观经济、地产调控、海外经济萎缩等多因素影响，行业需求出现下滑，据产业在线的数据显示，2012年家用空调产量和销量分别下降8.65%和3.86%。受此影响公司2012 年营业收入出现下滑，同时海外并购、加大研发投入、人力成本增加、股权激励计划停止亦影响到公司的净利润指标，但公司的业绩基本符合我们之前预期。
    四季度营业收入下滑放缓，有所好转。公司四季度的营业收入为9.06 亿元，同比下降8.24%，虽然没有转为正增长，但要远远好于三季度25%的下滑幅度，我们认为主要原因是四季度空调行业出现复苏迹象，下游订单情况回暖所致。
    费用支出加大，净利润下滑明显。2012 年公司实现净利润2.87 亿元，同比下降34.09%，其中四季度净利润为1386 万元，同比下滑84%，主要原因还是股权激励计划终止后费用加速确认所致。
    另外归属上市公司股东的净利润下降25.45%，其幅度小于净利润的原因是年中曾收购少数股东权益所致。
    2013 年空调行业回暖，下游订单增加利好空调阀龙头。我们预计空调行业在2013 年将处于回暖复苏的阶段，下游需求将会逐渐恢复正常，尤其是中高端的节能变频空调的需求将会快速增长。
    下游订单的增加将直接刺激空调阀行业加速复苏，产业在线的数据显示，2013 年1 月空调截止阀、四通阀、电子膨胀阀内销分别同比增长81.4%、10.8%、75.9%，均已出现明显反弹趋势。另外预计新的变频空调等效等级将在年中出台，入门门槛的提升有利于公司节能型阀件产品的销售。
    盈利预测：根据业绩快报的数据，我们调整了2012～2014 年盈利预测，预计EPS 分别为0.46元、0.69 元、0.79 元的（前次预测分别为0.5 元、0.68 元、0.78 元），对应2013 年2 月27 日收盘价的PE 分别为21 倍、14 倍、12 倍，维持“增持”评级。
    风险因素：空调行业复苏速度变慢，原材料价格波动。