投资要点：
    我们维持公司 2013-2015 年 EPS 2.87元、3.39元与 3.93 元的预测，维持“增持”评级与34.42 元目标价。公司业绩增长稳健、估值水平接近动态9x 的底部；股息率高达3.8%，投资价值凸显。
    格力业绩符合预告。2012 年实现营业总收入1001.10 亿元，同比增长19.9%；归母净利润73.80 亿元，同比增长40.9%。全面摊薄每股收益2.45 元，拟每股派息1 元。2013 年一季度实现营业总收入222.93亿元，同比增长11.0%；归母净利润13.35 亿元，同比增长13.8%，略低于预告；每股收益0.44 元。
    一季度收入增长偏低，但追踪预收款、存货与市场份额的变化，我们认为二季度增长将复苏，无需悲观：1）一季度收入受到上季度出货较多的负面影响。12 年底预收款环比同比显著下降、存货同比略降，反映四季度经销商提货积极，或与年度目标有关；这影响了一季度出货。2）一季度末预收款环比大幅上升、创季度新高，反映终端销售回款较好，与零售市场份额创新高（4 月上半月超过40%）相印证。
    3）一季度末预收款创季度新高、零售增速快于出货增速，预计二季度收入增速将显著提升；较低原材料价格将使业绩增速更高。