投资要点：
    事件：格力电器发布1季报，2013 年1季度营收221亿元，同比增长10.58%；归母净利润13.35 亿元，同比增长13.77%,略低于业绩快报披露数据，而扣非后归母净利润10.39亿元，同比下滑4.67%，显示公司1季度实际盈利能力下滑，业绩低于市场的预期。 
    1季度非经常性损益获利3亿，是公司一季度业绩增长的主要原因 。在公司1季度的非经常性损益主要包括两块，第一块是计入当期损益的政府补助，合计1.07亿元，与去年同期1亿左右的金额相比基本持平。第二块则相对占比最大，其中包括远期外汇合约收益2.3亿元，我们认为主要是公司在对远期外汇套保中由于美元价格波动，而被动实现的收益。另外还有期货套保合约这块500百万收益，主要是空调使用的主要原材料，铜、铝等金属价格下跌带来的收益。我们认为套期保值此类收入具有较大不确定性，及不可持续性，公司增长还需要主业发力。
    一季度公司销量增长5.6%，单台销售均价同比提升。根据产业在线提供的出货数据来看，公司今年一季度共累计出货919万台，销量同比增长5.6%，而我们根据公司收入同比增长10.58%来测算的话公司一季度单台出厂价为2405元/台，同比提升4.72%，单价提升幅度略去年同期水平有所收窄。公司单价小幅提升说明，即使在13年全行业景气度继续下行的情况下，公司仍旧增加销售弹性向"品质升级"转变收获了很大一块产品价格溢价，但单台均价涨价幅度有所收窄。1季度公司销售毛利率为29.63%,创五年毛利率来新高。 
    销售、管理费用率攀升，季节性因素可能性较大。公司1季度销售费用率和管理费用率为20.11%和4%, 分别提升了8个和0.15个百分点，销售费用同比增幅高达85%,销售费用的增长是公司一季度扣非后盈利下滑的最主要原因。对于如此之高的增幅，我们分析认为主要有两种可能性1、公司对13年春节及整个1季度加大了对经销商及渠道的促销力度，加大了销售投入。2、公司12年年底与经销商签订的给予促销返点及去年营销目标完成奖励，在13年1季度进行了结算，并计入1季度销售费用。并且，我们认为其中第二种情况的可能性相对较大，由于此类返点及营销奖励具有季节性及一次性的特点，公司二季度销售费用相对平滑的可能性也较大
      行业维持弱复苏，公司13年业绩目标压力凸显。根据产业在线的数据，我国1季度空调行业累计销售2924万台，同比微增3.87%,显示行业仍旧处在艰难复苏的弱平衡状态，我们认为公司盈利能力VS行业景气度同比下滑的博弈状态还将持续。如果市场大环境继续走低，而公司如果要实现13年销售1200亿元，收入同比增长20%的业绩目标，目前来看公司进一步抢占市场份额方面难度较大，实现业绩目标压力较大。(主要原因有两点：1、1季度全行业销量增长3.9%，仅率低于公司5.6%左右的销量增速。2、美的内销逐步恢复，3月份美的内销出货190万台，同比增长20%以上。) 
     投资建议。维持谨慎推荐评级，我们认为空调行业特别是中高端产品受房地产限购和经济形势的影响还是很大，下游市场需求不足，景气度低迷，公司作为行业龙头业绩仍旧能保持稳定增长，根据我们跟踪的情况来看，空调行业内销从去年的负增长，今年可恢复到5-6%的增长潜力，但公司完成1200 亿元的销售收入压力较大，预计内销能保持7%-10%左右增幅。我们预测公司13年、14年EPS分别为2.63 和2.89元，对应PE为9.93倍和9.09倍。