报告原因：公司公布1 季报。
    天坛生物1 季度收入和净利润分别同比增长21.1%和34.9%，EPS 0.19 元，高于我们之前预计的0.17 元。不过，业绩快速增长符合我们之前判断：中生集团今年在港股整体上市，公司业绩释放动力增强。毛利率同比下降2.3 个百分点，主要是去年提高了血制品业务的献浆员营养费，期间费率同比下降3.1 个百分点，主要是公司继续加强精细化管理和费用控制。母公司收入同比增长5%，但得益于较好的费用控制，期间费率同比下降6.6 个百分点，因此母公司经营利润同比增长61.4%。我们测算1 季度成都蓉生批签发白蛋白26 万瓶（标准瓶），同比增加49%，折合投浆量97 吨。
    中生集团今年H 股上市是最大催化剂，血制品业务今年有望量价齐升，我们维持2013 年3 月5 日年报分析《去年期间费用率大幅下降，中生集团今年H 股上市是催化剂》的判断。渠县和安岳两新浆站经过两年培育，今年将贡献新增采浆量；国家血制品倍增计划使公司未来继续获批新浆站是大概率事件；另一方面，发改委于去年9 月和今年1 月分两次上调了静丙、八因子、白蛋白和一些小制品的最高零售价，公司也逐步提高产品出厂价，我们判断：公司今年吨血浆产值和毛利率水平都将同比上升。
    维持短期“增持”评级，中长期有待观察管理层经营激励机制的转变。我们维持预计2013～2015 年净利润分别同比增长25%、18%和12%，分别实现EPS 0.68/0.80/0.89 元，目前股价对应2013 年预测PE 25 倍，短期内，由于控股股东H 股上市对其业绩增速的要求提高，市场预期也将得到提升，维持增持评级。长期来看，公司血制品业务若与华兰生物和上海莱士等龙头相比，其血浆综合利用度、吨血浆销售收入和吨血浆利润都有改善和提升空间。
    风险因素：疫苗竞争加剧、价格和销量下降。