核心观点：
    1．事件
    澳洋顺昌公布2013 年一季报，营业收入同比减少29.7%至2.98亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增加2.7%至2274 万元，基本每股收益为0.0623 元。营业收入减少的主要原因是内销材料不再通过第三方公司转销，导致编报口径发生变化，不影响盈利。
    公司同时公告，拟在高邮设立子公司从事配送及热镀锌加工。
    2．我们的分析与判断
    2.1. 配送业务继续拓展
    2013 年一季度，公司在张家港、上海、广东的配送业务量同比基本持平，符合我们此前“配送量、价均已触底”的判断。在此基础上，即将在高邮设立的子公司可发挥公司在配送领域的传统优势，有望扩大配送业务规模50%左右，并通过延伸服务链条（热镀锌）来增强当地客户的黏性。
    2.2. 新兴业务稳步推进
    从一季报数据来看，公司的在建工程比年初增加3339 万元（增幅50%），主要为LED 项目建设，表明该项新兴业务仍在稳步推进。
    我们预计随着外延片价格的下跌，以及公司在淮安的样板路灯工程验收，其LED 芯片、路灯销售将步入正轨，年内有望实现盈亏平衡。
    2.3. 小额贷款业务稳定
    一季度末小额贷款放贷规模4.95 亿元，与2012 年同期基本持平。但由于基准利率下调，一季度放贷利息收入同比减少9.79%。
    3．投资建议
    我们维持对公司三项业务的盈利能力触底（配送量价触底、小贷已计提赔偿准备金、LED 筹建完成并开始销售）的判断，并看好公司在高邮拓展配送业务的前景。我们维持对2013-2015 年EPS的预测为0.36/0.45/0.50 元，对应市盈率为14/11.2/10.1 倍。维持“推荐”评级。
    4．风险提示
    钢、铝价格大幅下挫；高邮的配送业务盈利能力偏弱；LED 路灯销售不达预期。