投资要点
     事件：
     公司公告2012年年度报告。公司2012年实现营业收入17.57亿元，同比下降4.02%。实现营业利润1.58亿元，同比下降7.7%。实现归属上市公司股东净利润1.04亿元，同比增长3.72%。实现基本每股收益0.2843元，同比增长3.72%。业绩略低于预期。公司同时公告2012年利润分配预案：以2012年12月31日总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.35元（含税）。
     点评： 
    金属板材的大幅波动，对公司经营带来不利影响。公司的金属配送业务的主要产品是电镀锌钢板、热镀锌钢板、冷轧钢板和铝合金板。公司主要采取主动物流配送模式，该模式下，公司提前2个月左右采购备货，销售价格以销售时基材价格为基础加上一定的服务费确定，因此，2012年主要原材料价格处于下降的过程中，公司经营受到影响，产品价格不断下降，造成金属物流配送业务营业收入同比下降5.03%。 
    委托物流配送模式下的加工量逐步上升，提升了金属物流配送业务毛利率。委托物流配送模式下，公司仅对客户材料进行加工并收取服务费，该模式能够一定程度上规避原材料价格波动风险，并且毛利率较高。2012年，随着上海澳洋顺昌的投产，公司原先绝大多数均为主动物流配送模式的格局有所改变，委托物流配送模式比例有所上升，因此，金属物流配送业务的毛利率上升1.2个百分点。    
     三项费用增长较快，资产减值损失大幅上升，拖累业绩。本年度，销售费用、管理费用、财务费用分别增长21.41%、22.94%、27.28%，达到2778万元、3107万元、3580万元。主要原因是上海澳洋顺昌金属材料有限公司正式营业、淮安LED项目的筹建增加前期拓展费用，另一方面，广东澳洋顺昌金属材料有限公司2011年下半年才纳入合并报表范围。财务费用增长较快主要原因是合并广东子公司及投资等原因，使得报告期内平均借款余额增长。同时，因央行多次加息，公司融资实际利率水平也同比上升。资产减值损失大幅上升244.86%，达到1353万元，主要原因是小额贷款公司对短期融资人提供担保，担保赔偿准备计提1112万元，截至2012年12月31日，小额贷款公司对外担保余额为9,000万元。另外，坏账准备、贷款损失准备、未到期责任准备共计新增241万元。快速增长的三费和资产减值损失大幅拖累业绩。 政府补贴贡献可观收入。2012年度公司营业外收入2229万元，大幅高于2011年的133万元。主要原因是，本年度公司共获得财政补贴、澳洋IT专用铝板物流配送项目补助、物流电子商务系统集成开发项目、润盛服务业引导资金补助共计2210万元。 主动把控LED项目的投资节奏，秉持谨慎的思路。公司目前订购5台MOCVD设备，截至2012年底，2台已经到位，并在安装调试中。
    公司利用先期到位的部分设备，进行了部分芯片后端工序的加工，以达到培训员工，提高工艺水平，先期开拓市场的目的，并在2012年内形成了少量的收入，同时，公司适当配臵部分设备，开发路灯照明产品，主动把握下游应用领域机会。 小额贷款业务继续保持稳健经营的思路。年内，小贷公司获得江苏省金融办的3A监管评级。2012年小贷公司向当地商业银行申请了1亿元融资。至2012年底，贷款净余额约4.96亿元，2012年实现营业收入9539.68万元，净利润2376.92万元，同比增长8.91%。 随着宏观经济的逐渐企稳，公司经营环境正逐渐改善。从钢铁行业情况来看，无论从短期的产能利用率，企业盈利趋势等方面行业在逐步改善，此外中长期的产能供给增速，铁矿石成本端冲击等负面因素在逐渐弱化。大周期宏观经济逐渐从耐用消费品端适度改善向中游环节传导，加上短周期春季季节性需求回暖，叠加因素使我们有理由相信基材价格将在春节后继续延续上涨态势，公司将显著受益。2012年业绩虽不尽如人意，但这些都属意料之中，预计一季度公司业绩能够受益上游行业的改善
     盈利预测与估值。预计2013至2015年，公司分别实现基本每股收益0.36、0.42、0.49元，对应当前股价PE分别为17.3、14.7、12.4倍，基于对公司专业稳健的管理能力的肯定，维持公司"增持"评级。
    风险提示。基材价格大幅下跌，下游需求萎缩，广东、上海新增产能不达预期，LED项目效益低于预期