投资要点
    事件
    2012 年10月26日，澳洋顺昌公布2012年三季报。报告期内，公司实现营业总收入13.51亿元，同比减少0.24%；归属于母公司所有者的净利润8408.62万元，比去年同期增长7.67%。
    点评
    ※公司在不利形势下加强管控，减收增利
    今年公司面临自2008年以来最困难的经营环境，在需求不振、竞争加剧及基材价格持续下滑的多重压力下，营业收入同比下降0.24%。公司采取积极措施，加大客户销售回款的管理，应收账款较期初下降约6,300万元；同时，面对基材价格下滑，公司采取库存适度偏紧的策略，加强存货控制，存货下降1.19亿元。在公司努力下，前三季度净利同比增7.67%。
    ※费用增速较快，但基本与公司发展状况相适应
    今年前三季度公司销售费用、管理费用和财务费用分别为2305.63万元、1757.31万元和2925.01万元，同比增幅较大，分别为40.10%、12.30%和49.57%。我们认为公司目前费用增速基本与其发展状况相适应，上海澳洋顺昌正式营业以及广东澳洋顺昌纳入报表是导致费用增长较快的主要原因，未来费用增速有望逐步回归正常水平。
    ※新主业LED项目进展顺利，有序推进
    公司正积极推进LED项目建设，目前已订购5台MOCVD设备，预计于12月份至明年1季度交付。截止目前，LED项目土建工程已结束，相关人员基本到位并已进入项目现场办公，公司订购的设备也在逐步交付和安装调试中。报告期内公司固定资产、在建工程以及投资活动现金流金额均对应出现显著增长。
    ※盈利预测
    预计公司2012—2014年EPS分别为0.32元、0.38元、0.49元，对应动态PE分别为17.38倍，14.63倍和11.35倍。考虑到公司LED项目和金属物流存在较大增长空间，给予公司“增持”评级。
    ※风险提示
    LED项目建设进程缓慢；LED芯片价格大幅下跌；铝材和钢材价格波动对毛利率产生负面影响