一、 事件概述
    澳洋顺昌（002245）发布2012 年半年报，实现营业总收入9.08 亿元，同比增长15.54%；归属上市公司股东净利润为5443 万元，同比增长3%；折合基本每股收益0.1492 元，扣除非经常性损益后基本每股收益为0.1269 元。
    二、 分析与判断
    铜板铝板价格快速滑落背景下，公司取得如此业绩实属难得
    钢板铝板价格同比回落都在10-20%，是历史同期首次出现，因此公司金属物流主业在去年高基数背景下，净利回落是预期之内。但毛利率方面，铝板小幅回落0.78%至11.23%，钢板毛利小幅上升0.05%至7.69%，仍然高于行业平均水平，表明公司金属配送业务拥有较强的稳定性。此外，上半年有1100 多万政府补贴计入中报，部分平复了业绩，预计下半年仍将有2000-3000 万的政府补贴，将有效保障公司今年业绩。
    小贷业务毛利率继续提升，贷款余额有望在短期内达到上限
    今年上半年，公司小贷业务毛利率上升3%至91.7%，充分表明公司小贷业务的区域垄断性和高速扩张。一方面，公司小额信贷业务主要作用为服务“三农”，受到国家政策扶持；另一方面，江苏省调高小额信贷公司融资上限并降低税负。
    2011 年11 月，公司将小额信贷公司注册资本从2 亿增加至3 亿元，贷款余额从3.61 亿元增加到4.79 亿元、同比增加了32.67%。我们预计，小贷公司今年可达到可贷上限（接近7 亿元），小贷公司将增厚EPS 0.08-0.09 元。
    LED进入布局良机，有望享受行业政策红利
    由于LED 行业新进入者的数量减少，使得与LED 筹建相关的资源不再紧缺，公司筹建中对供应商的选择增加，议价能力增强。公司在2011 年第三季度开始正式动工建设LED 项目以来，部分主要设备有所回落，使得公司的筹建成本降低。
    目前项目主要技术团队已经到位，预计于2012 年下半年开始生产调试，但考虑到当前行业景气度，预计2012 年利润贡献有限。
    三、 盈利预测与投资建议
    基于钢板和铝板价格即将进入反弹区间、小贷业务再次进入高速增长期、LED项目三季度投产以及上海募投项目完全达产等原因，我们维持对公司的“谨慎推荐”评级。预计公司12、13 年净利润为1.30、1.81 亿，同比增速为32.21%、39.15%；全面摊薄EPS 为0.36、0.50 元，对应PE 为18X 和13X。
    四、 风险提示
    （1）大盘系统性风险；（2）钢材、铝材价格出现大幅回落。