公司公布 2013 年1 季报：收入负增长24.3%，净利润增长24.3%（扣非后降22.7%），实现EPS0.27 元，扣非后EPS0.17 元，低于我们在1 季报业绩前瞻中的预期（净利持平，同比增0%）。1 季度投资收益3590 万元，增厚EPS 约0.1 元。一季度由于去年基数较大，同时费用投入较大，业绩压力较大。但随着太子参成本压力的进一步缓解，新产品的业绩逐步释放，我们预计公司在13 年的业绩增速会逐步提升。考虑到费用压力仍在，我们调整盈利预测为13~15 年净利润同比增长41%、15%、20%（主业增长27%、27%、20%），实现EPS 1.02、1.17、1.40 元。我们认为公司在OTC 领域积累了成功的运作经验，在渠道管控□□□□显优势，我们看好公司长远的发展，维持 “审慎推荐-A”投资评级。
     1 季度主业净利润同比下降23%，低于预期。1 季度收入6.5 亿，同比下降24.3%、归属母公司净利润8363 万元，同比增长24.3%（扣非同比降22.7%）。一季度转让国盛证券股权获4000 万税前投资收益，增厚EPS 约0.1 元。整体毛利率36%，同比提升5.8 个pp，主要受益成本回落，预计公司12 年太子参采购价格在200 元/公斤，最新的价格已经在150 元/公斤左右，预计全年的采购成本将继续下行。销售、管理费用率均同比上升近2 个pp，费用压力较大。预收款较同期增长7473 万，同比增长88.6%，预计将在后续确认收入。
     分产品看：OTC 预计同比下降15-20%，12 年Q1 主动发货而基数较高，13年Q1 发货同比趋紧导致增速同比下降明显，预计二季度发货恢复正常；保健食品中，预计初元基本持平，参灵草12 年的基数较小预计同比增长近20%。
     维持“审慎推荐-A”投资评级：我们调整盈利预测为13~15 年净利润同比增长41%、15%、20%（主业增长27%、27%、20%），实现EPS 1.02（含投
    资收益）、1.17、1.40 元，对应13 年估值为20X，具有投资价值。一季度因去年基数较高，费用投入较大等导致业绩压力较大。随着13 年成本压力的逐步缓解，新产品的业绩逐步释放（otc、保健食品），预计后续业绩增速会逐步提升。我们认为公司在OTC 领域积累了成功运作经验，在渠道管控上具有明显优势，在保健食品领域日趋成熟，虽然尚需等待初元、参灵草等新品放量提升估值，但我们仍看好公司长远发展，维持“审慎推荐-A”投资评级；
     风险提示：太子参价格下降低于预期、新产品推广低于预期。