投资要点
    事件：公司公布2013 年一季报，报告期实现营业收入17.4 亿元，同比增长5.1%，营业利润亏损4434 万，同比下降7315 万，归属上市公司股东的净利润为亏损4507 万元，同比下降4889 万，折合EPS 为-0.027 元，低于预期。
    点评：
    业务量增加但运价水平下滑。一季度公司周转量同比增加10.1%，不过由于航运市场总体低迷，运价水平下降，收入仅增长5.1%。一季度BDI 指数同比下降8.1%，17000DWT 的多用途船TCE 同比下降了6.0%。公司使用的380CST 的燃油价格同比下降了12.7%，部分抵消了业务量增长带来的燃油成本的上升，不过公司营业成本仍同比上升了9.9%。运价水平下滑是公司一季度亏损的主要原因。
    重吊船、杂货船业务高速增长，汽车船、滚装船业务增速下滑。一季度公司重吊船、杂货船运量同比上升35.0%、38.8%。汽车船、滚装船运量同比下降18.6%、45.4%，多用途船、半潜船运量同比上升13.2%、6%。公司收购广远后，多出了木材船和沥青船业务，运量分别同比下滑37.1%和上升14.5%。
    财务费用增加，管理费用减少，投资收益下降。一季度公司财务费用4515万，同比增加了3017 万，主要是一季度存款利息收入减少以及船舶融资贷款利息增加；管理费用9300 万，同比减少了2395 万，销售费用1235万，同比减少了511 万，三费基本持平。由于市场低迷，公司参股的中远航运美洲公司和欧洲公司盈利下降，投资收益将下降了1206 万.
    预计下半年情况将有所好转。公司高端设备货源成长较快，重吊船运量高速增长，这一趋势仍将持续。但是受干散货市场低迷的影响，多用途船虽运量上升，但运价下跌，拖累公司业绩，短期来看难以有很大起色，二季度公司盈利仍将在盈亏平衡点波动。我们预计下半年矿石海运需求会提升，干散货市场将好转，并带动多用途船运价上涨； 一季度我国对外承包工程业务新签合同累计同比增加了35%，中国的设备出口将持续增加，下半年公司的盈利状况将明显改善。
    估值与评级 。公司是特种船龙头，在底部造船奠定了长期成本优势，国际油价下滑减轻了公司的燃油成本压力。虽然短期受到市场低迷，运价下滑的影响，公司出现亏损，但我们认为随着市场的逐步恢复，公司的盈利状况将得到改善。公司长期投资价值显著，我们维持“增持”评级，预计2013-2015年EPS 为0.05 元、0.11 元、0.2 元，对应2013 年PB 为0.9。
    风险提示：油价大幅波动、中东局势恶化、欧美经济低迷