核心观点：
    业绩低于预期：公司1 季度实现营业收入11,796 百万元，同比减少4.5%；归属于母公司股东的净利润219 百万元，同比减少41.5%，EPS 为0.08 元，业绩低于预期。分项业务看，干货箱1 季度销量同比增长86.8%，但由于均价下跌，其贡献利润低于去年同期；而冷藏箱、特种箱、道路运输车辆1 季度销量同比分别减少43.6%、15.7%和23.2%。受益于天然气装备市场的旺盛需求，能源化工业务板块收入同比增长12.1%，成为表现较好的业务板块，但尚不足以抵消其他业务的下滑影响。
    集装箱行业形势有所变化：去年底以来，干货集装箱在传统淡季迎来迅猛上升的订造需求，这与更新性需求释放有关，也与租箱公司订造占比提升有关。租箱公司对于价格较为敏感，其订造行为对集装箱制造行业“淡季维持生产，旺季提价盈利”的模式形成冲击，包括公司和胜狮货柜在内等主要企业如何应对变化值得关注。在冷藏箱、特种箱市场，由于公司和胜狮货柜等主要企业均看好未来需求并积极扩充产能，其竞争将有所加剧。
    此外，公司发布公告，4 月26 日与东莞市签订了投资合作备忘录，将在东莞建立集装箱、专用车辆、现代物流装备等研发、制造基地，意向投资金额达到180 亿元，这意味着公司开始着手对传统业务进行布局调整。
    盈利预测和投资建议：我们预测公司2013-2015 年分别实现营业收入64,235、72,391 和80,853 百万元，净利润分别为2,081、2,472 和2,841 百万元，EPS 分别为0.781、0.928 和1.067 元；净利润与前次预测相比，分别下调了15.4%、14.4%和14.2%。公司目前股价相当于2013 年14.7 倍PE，我们维持“谨慎增持”的投资评级。
    风险提示：集装箱是公司业绩的首要来源，而其利润贡献与箱价水平高度关联，如果旺季提价幅度偏低，将导致利润低于预期的风险。