简评
    年报业绩略低于预期
    2012年，公司实现营业收入543.34亿元、同比下降15.27%；实现净利润19.39亿元、同比大幅下降47.46%，基本每股收益0.73元，利润分配预案10派2.3元、不转增送股。公司2012年业绩略低于我们先前预期，主要是由于四季度在收入增长3.83%、毛利率同比提升0.8个百分点的前提下，单季度净利润下降4%。四季度业绩下降主要是权益类投资亏损8122万元、计提固定资产减值损失和坏账损失导致资产减值损失确认4.14亿元。
    集装箱和道路运输车辆业务受经济影响下滑
    去年，公司集装箱销量127.73 万TEU、同比下降23.4%，集装箱实现收入248.40 亿元、同比下降28.47%，实现净利润18.07 亿元、同比下降49.6%。集装箱业务收入下降主要是全球经济增速下降、国际贸易增速放缓影响集装箱需求，同时集装箱价格同比下降约10%，全年集装箱业务毛利率16.28%、同比下降3.03 个百分点。
    去年道路运输车辆销量9.88 万辆、同比下降34.95%，实现收入141.30 亿元、同比下降17.84%，实现净利润1.37 亿元、同比下降73.24%。
    能化装备稳定增长、海工业务大幅减亏
    去年，公司能源化工装备实现收入89.23 亿元、同比增长10.33%，其中中集安瑞科天然气装备收入42.68 亿元、同比大幅增长26.2%，化工装备实现收入28.46 亿元、同比微增1%，液态食品装备实现收入9.68 亿元、同比大幅增长69%；能化食品装备实现净利润6.45 亿元、同比增长30.85%，毛利率19.4%、同比提升2.04 个百分点。去年，公司海工业务实现收入18.29 亿元、同比大增2.17 倍，净利润-5.27 亿元、同比大幅减少52.81%，收入大增主要是交付了自建自升式平台、中海油第3 艘半潜平台、开建中海油第4 艘半潜平台。我们预计今年海工继续减亏50%以上。
    盈利预测与估值
    我们预计今年一季度集装箱销量在25 万TEU 左右、同比大幅增长50%左右，2013~2015 年公司分别实现每股收益0.96、1.23、1.63 元，目标价18 元、维持“买入”评级。股价刺激因素：一季报业绩快速增长、前海土地开发政策明朗、获得海工大订单等。