前三季度净利润下降52.3%，环比改善
    公司1-9 月实现营业收入407.01 亿元，同比下降20.19%，实现归属于母公司所有者净利润15.84 亿元，同比下降52.3%，略低于预期。目前公司处于周期的底部，集装箱业务受经济周期影响年内仍将同比下降，海工业务虽有好转但仍处于亏损状态，道路车辆需求不足，公司今年业绩下滑明显。我们调整公司2012、2013 年盈利预测至0.86、1.13 元，根据2012 年A 股13 倍及B 股10 倍市盈率，我们将A 股、B 股目标价格分别下调至11.18元、10.67 港币。维持买入评级。
    支撑评级的要点
    公司7-9 月收入实现133.37 亿元，同比下降8.13%，今年第三季度公司实现归属于母公司所有者净利润6.51 亿元，同比增长26.64%。同比改善主要由于去年3 季度公司受宏观经济影响开始显现，单季度业绩处于相对较低位置。毛利率也有所改善，较去年增长3.4 个百分点，达到20%。
    主要由于今年以来钢材价格持续低迷，公司集装箱业务毛利率有所提升。
    公司前3季度累计销售干货集装箱91.40 万TEU，比上年同期下降26.24%；冷藏箱9.59 万TEU，同比下降27.29%；特种箱5.83 万TEU，同比下降6.27%。
    3 季度为集装箱行业的传统旺季，环比有所改善，但不同品类销量有所分化，干货箱和特种箱销量恢复较快，单季度出现大幅正增长，冷藏箱却继续恶化。
    由于经济增长放缓，国内专用车市场延续了不景气趋势，需求依然较弱，公司道路运输车辆业务同比明显下降，前三季度销售车辆7.63 万辆，同比下降37.71%，第三季度降幅有所改善，主要由于北美市场今年以来持续表现良好。预计4 季度国内市场需求可能企稳，有回升机会。
    评级面临的主要风险
    全球经济低迷对航运业的影响加大。
    公司海工业务仍处于调整阶段，订单的交付周期可能会被拉长，影响业绩。
    估值
    目前公司处于周期的底部，集装箱业务受经济周期影响年内仍将同比下降，海工业务虽有好转但仍处于亏损状态，道路车辆需求不足，公司今年业绩下滑明显。我们调整公司2012、2013 年盈利预测至0.86、1.13 元，根据2012 年A 股13 倍及B 股10 倍市盈率，我们将A 股、B 股目标价格分别从17.12 元和13.14 港币下调至11.18 元和10.67 港币。维持买入评级。