业绩简评
    中集集团前 3 季度实现营业收入40,701 百万元，同比下滑20.19%；归属母公司股东的净利润1,584 百万元，同比下滑52.30%，EPS 为0.595 元。其中，第3 季度公司实现收入13,337 百万元，同比下滑8.13%；实现净利润651 百万元，同比增加26.64%，EPS 为0.244 元。
    经营分析
    集装箱业务：
    今年干货箱的淡旺季分明，2-3 季度的需求集中、价格向好。1-3 季度，干货箱的累计销量91.4 万TEU，同比下降26.6%，其中，3 季度单季销量为35.6 万TEU，高于去年26.2 万TEU 的销量水平。进入4 季度，干货箱的订造需求回落明显，预计月均销量可能降至5-6 万TEU 水平。
    冷藏箱和特种箱需求通常波动较小，但随着国内外经济调整幅度加深，2季度以来也出现明显下滑。冷藏箱1-3 季度销售9.59 万TEU，比上年同期下降27.3%；特种箱1-3 季度销售5.83 万台，同比下降6.27%。
    道路运输业车辆：前3 季度，公司累计销售各类车辆产品7.63 万台，同比下降37.7%。由于车辆产品的需求与国内基建、物流、制造业投资形势紧密相关，因此需求的积极变化需要宏观投资环境的企稳。
    能源化工装备业务：受益于天然气等领域的高景气，公司的能源化工装备业务保持强劲增长，业务链继续完善。本年度，公司还完成了葡萄牙SINES、中海油宁波等多个LNG 接收站储罐项目的交付。
    海工装备业务：下半年以来，公司积极拓展海工装备新订单，已取得自升式钻井平台、半潜式生活平台等意向合同，但尚需预付款到位确认生效。
    毛利率：前3 季度，公司实现综合毛利率17.23%，较11 年同期提高1.5个百分点，其中第3 季度毛利率为19.96%，在第2 季度毛利率环比回升0.6 个百分点后，3 季度毛利率再度回升3.8 个百分点，这主要是3 季度交付的干货箱价格水平较高（$2600-2700/TEU）所致。费用控制良好：前3 季度，公司期间费用率共计4,276 百万元，同比减少6.15%，但由于收入下滑，期间费用率依然较2011 年提高1.6 个百分点至10.51%。其中，公司销售费用由于销量下滑也相应同比减少9.26%至1,321 百万元，而管理费用则小幅增长1.22%至2,587 百万元。财务费用较2011 年同期下降45.0%至368 百万元，但由于短期借款和长期借款分别较年初增加174 百万元和1,757 百万元，财务费用的压力仍然不轻。
    现金流好转明显：前3 季度，公司经营活动现金流达932 百万元，较11年同期的-3,209 有明显好转，其中第3 季度，公司经营活动现金流净流入3,039 百万元，这主要是3 季度末公司应收账款及存货分别较上季度末减少2,234 百万元及646 百万元。
    盈利预测和投资建议
    根据公司各项业务的情况，我们调整了公司的盈利预测，调整后的2012-2014 年营业收入分别为51,533，58,274 和65,044 百万元，净利润分别为1,863，2,499 和3,078 百万元，EPS 分别为0.700，0.939 和1.156 元。
    当前股价对应2012 年14.2 倍PE，维持“增持”的投资评级。
    风险提示
    由于全球经济的不明朗，集装箱的需求以及价格存在较大的不确定性，公司集装箱业务的量价波动较大，尤其是价格对利润的影响非常直接。
    国内宏观经济持续下行，制造业、物流等投资放缓，导致道路运输车需求较长时间处于低迷状况的风险。