核心观点： 
     2012 年下滑在预期内：公司2012 年全年实现营业收入54,334 百万元， 同比减少15.3%；归属于母公司股东的净利润1,939 百万元，同比减少47.5%，EPS 为0.73 元，业绩符合我们和市场预期。公司2012 年的分配预案为每10 股派发现金红利人民币2.3 元。  2013 年经营环境有所好转：今年以来，美国经济表现较好，中国经济出现企稳迹象，公司的经营环境有改善。公司1 季度的干货箱销量有望达到25 万TEU，较去年同期增长约50%，但报价未明显超过去年同期，似有客户趁淡季低价订箱的迹象。由于集装箱业务的利润主要来自旺季，4-5 月的量价将是观察集装箱需求性质、从而奠定今年业绩基础的关键。 
    海工业务有望结束亏损：2012 年，公司海工业务收入增长217.3%至18.3 亿元，亏损减少一半至5.3 亿元，但由于公司权益从51%升至89%， 对合并利润表的影响几乎没变，对EPS 的负贡献约0.2 元。随着近期在订单上的积极进展，公司海工业务的工作量趋于饱满，今年将有望接近盈亏平衡，对公司业绩改善、升级战略起重要作用。  
    盈利预测和投资建议：我们预测公司2013-2015 年分别实现营业收入61,047、69,310 和77,696 百万元，净利润分别为2,460、2,886 和3,313 百万元，EPS 分别为0.924、1.084 和1.244 元。基于公司经营环境改善，海工业务进展积极，我们给予"谨慎增持"的投资评级。