蓝色光标(300058.CH/人民币38.47, 买入)公告董事会审议通过香港子公司香港蓝标拟以58 便士/股的价格认购英国公关公司Huntsworth(HNTS.L/便士60.25,未有评级)6,300 万新股，约投入3,654 万英镑（近3.5 亿元人民币）自有资金，持股19.8%，至此迈出公司乃至全行业的国际化第一步。此番并购市盈率在8.6 倍左右，距当前股价基本无溢价。尽管因海外并购、涉及两公众公司等因素将面临诸多审批，但从双方主观能动性上看，交易促成可期，预计在第3 季度完成。若严格考虑利息成本，预计此番并购作为“参股观察”2013 年备考增厚3-4%（考虑利息成本消化将上升至6-7%），同时国际布局在品牌提升、业务拓展、人才建设等内外多方面的战略意义重大，维持买入评级。
    Huntsworth 品牌及全球网络优势突出：
    Huntsworth 是全球一流的独立公关公司，在全球30 个国家建立了72 个办公室。2012 年间服务的2,200 个客户中有44 个FTSE100、83 个财富500 强、94个FTSEurofirst300 和36 个全球前50 大医疗健康服务公司。前十大客户收入占比20%，前25 大客户收入占比30%。
    Grayling、HuntsworthHealth、Citigate 和Red 四大主要品牌2012 年收入占比分别为48%、31%、13%和8%。覆盖制药（22%）、医疗服务（12%）、IT（11%）、金融（10%）、零售休闲（8%）、食品饮料（6%）、政府和公共部门（6%）及工业等（4%）。按地域分，英国、美国、其他欧洲国家及剩余地区分别占37%、37%、20%和6%。2012 年末共1,707 名员工，年内人均净创收约78,000英镑。从2000 年LordChadlington 等被任命为董事会成员至今，共发生了约25次并购。2012 年公司营业收入1.73 亿英镑，同比下降2%，剔除汇率、并购及整合等影响后的一致口径同比下降0.3%，扣非后净利润约1,730 万英镑，同比增长11%。2012 年拟分红3.5 便士/股，现金分红比例约57%，当前股息率约为5.8%。2011-12 年Huntsworth 通过市场拓展、成本控制等策略实现逆市增长。目前Garyling、Citigate 品牌在中国（京沪）、新加坡和泰国有办公室。
    对蓝标的积极意义：
    两者早在 2006-07 年即有接触，Huntsworth 在2007 年初是蓝标并购的潜在买家，此后Garyling 品牌与蓝标品牌有业务合作。对Huntsworth 而言，除获得增资、改善资本结构外，在其增长最快的东南亚市场上找到结盟者，也是对蓝标在中国市场地位的认可。双方合作集中于四大领域：客户资源分享、专业技能分享、人才交流及对新市场的共同拓展。对蓝标而言，人才培养和业务拓展显著上台阶，在行业（医疗保健等）及客户（跨国公司等）资源上互补性强。
    蓝标有望成为Huntsworth 单一最大股东，董事会和战略委员会各拥有一席位，战略决策占有重要分量。如前所述，Huntsworth 过去10 年并购20 余次，并购战略是国际营销服务集团成长的常规动作，因而Huntsworth 间接成为蓝标外延战略的延伸。
    Huntsworth20%的权益可为公司带来约3,300 万人民币的年投资收益，约占目前我们所预测的2013 年备考净利润5 亿多人民币的6-7%。同时近3.5 亿人民币并购款将通过“内保外贷”解决，约5%以上的利息成本，折合近1,500-2,000 万元年利息费用。但后续利息成本将有望随股份公司融资而相对较快地消化，而Huntsworth 相对较低的成长性也不会拖累整体成长。