投资要点：
    收入增长超预期，毛利率下滑10pp。Q1公司实现营业收入9.68 亿，同比增长35.57%；归属于母公司的净利润3.83 亿，同比增长15.01%，扣非增速达19.68%，每股收益0.5859 元。收入增速超预期，成本上升和产品结构调整，使得毛利率下滑10.18pp。
    经营效率提升，期间费用率减少3.79pp。授信额度增加，使应收账款增长140.07%，库存消化压力隐现；驴皮采购付款大幅增加，预付账款增长178.77%，导致经营性现金流状况恶化。
    成本压力显现，但中长期有利于市场集中度提升。竞争对手的扩产加剧了上游驴皮资源的紧张，今年驴皮价格涨幅较大。考虑到公司提价能力较强，一定程度上可以消化成本压力；另一方面，加速淘汰成本转嫁能力较弱的中小品牌，从中长期有利于市场集中度的提升。
    营销调整短期影响业绩，Q2将恢复正常。为了缓解成本压力，复方阿胶浆包装由12支装向9 支装过渡，9 支装已经开始在部分省市铺货，Q1 阿胶浆发货受影响。12 年底上调出厂价10%，待完成全国提价备案，今明两年放量提价效应将持续体现。3 月份公司对部分办事处经理轮岗调整，对业务员实行末位淘汰制，影响了部分区域销售，预计Q2 经营将恢复正常。