投资要点：
    1.事件
    公司公布年报：实现营业收入44.06 亿元，同比增长20.24%；实现归属于母公司所有者的净利润 8.63 亿元，同比增长9.67 %，折合每股收益为0.42 元。全年实现销售签约额为66.4 亿元，同比增长124.48%。
    2.我们的分析与判断
    （1）结算业绩低于预期
    2012 年，苏宁的房地产结算收入和利润主要来自于南京江北天润城项目，其他项目略有贡献；而全年合计实现的每股收益为0.42 元，低于市场预期，我们认为其原因在于结算项目的盈利水平未达预期，以及部分外地项目亏损等。
    （2）2013 年销售或上新台阶
    2012 年实现销售签约额为66.4 亿元，同比增124.5%，表现尚可；不过，根据公司年报数据，2013 年的销售额或上新的台阶：2012 年公司留存货值80.5 亿元，2013 年新增货量150.92 亿元，2013 年公司进入销售期的项目较为集中，力争销售突破百亿。
    （3）地铁3 号线即将建成通车，利好临近
    根据南京市的规划，同往江北的地铁3 号线要在2014 年青奥会前通车，而公司项目位于过江的前三站，待正式通车后，对江北房价有支撑，有利于公司项目的价值重估。
    3.投资建议
    根据对项目的竣工结算进度的假设，我们预计2013 年苏宁环球主营收入主要来自于威尼斯水城、名都汇和芜湖城市之光等项目，预计营业收入合计为50.89 亿，实现净利润11.34 亿元，折合EPS 为0.55 元，增长31.4%，当前股价对应于2013 年预测市盈率为10.9 倍。
    从PE 和市销率角度来看，苏宁环球2013 年的动态PE 为近11 倍、预测市销率为1.2 倍，不具备估值优势；不过，如果考虑到公司两个大盘项目的盈利能力强，以及重估价值高（NAV 估值为10.63 元/股，折价43%）等原因，那么就需要给予公司在估值上的溢价，综合评估，谨慎推荐。
    4.风险提示：政策风险、市场风险