投资建议：
    我们预计公司12 年到14 年的EPS 分别为0.47 元、0.71 元和1.03 元，目前股价分别对应13.4X、9.0X 和6.1X PE，估值水平并不高；13 年140 亿销售对应目前120 亿市值，市销率仅0.85 倍。考虑到公司资源优势明显，未来3 年销售预计放量，管控水平和周转速度均有望进一步提升，增长确定，维持“推荐”评级。
    要点：
    预计12 年销售65 亿，较11 年增长120%。主要来自于南京天润城10 亿、南京威尼斯水城25 亿、南京名都汇4 亿、宜兴天氿御城15 亿、芜湖城市之光10 亿。
    13 年公司可推项目货值超过200 亿元，按70%的去化率估算，13 年公司销售可达140 亿，较12 年增长115%。主要推货项目为：南京天润城约65 亿、南京威尼斯水城约35 亿、南京朝阳山约20 亿、南京名都汇商业约8 亿、上海长风项目30 亿、宜兴和芜湖项目约30 亿等。其中江北项目推货近100亿。预计一季度公司销售25 亿，主要来自天润城16 街区和威尼斯水城3街区、11 街区。
    江北项目需求旺盛，预计未来3~5 年可贡献近6 元/股业绩。公司江北两大项目威尼斯水城和天润城均位于3 号线江北前两站，是真正的地铁房，项目定位自住型需求，中小户型为主，以平价和高性价比著称，需求旺盛。
    目前未结建面分别超过300 万平米和150 万平米，土地成本不到500 元/平米(楼板价)，同时土地增值税已锁定为按销售收入额定比例计征。按30%的净利率估算，未来3~5 年仅江北项目就可贡献约120 亿净利润、约6 元每股收益，将为公司的资金回笼、销售放量、业绩增长打下坚实的基础。
    未来3 年加快开发，周转提速。考虑到地铁正式通车后区域房价升值空间已不大，公司亦计划加快江北项目的开发进程，预计在未来3 年内项目开发完毕。公司也与主要供货商签订了战略合作协议，开发成本将进一步降低，标准化流程建设也在加快推进，目前已基本搭建完毕，有助于周转提速，未来针对主流需求开发标准化产品。
    风险提示：(1) 销售和结算不达预期；(2) 政策风险；(3) 系统性风险。