投资要点:
    政策微调刚需释放，销售再创历史新高
    2012年以来，房地产住房政策微调，国家对首次臵业给予支持，首套房贷利率优惠，公积金贷款上限提高，刚性需求逐步释放。公司项目以首次购房的刚性需求为主，销售成倍增长。2012年公司合同销售金额预计在60-70亿元，同比增长预计在100-130%；合同销售面积预计在90-100万平方米，同比增长预计在170-200%，公司年度销售已创历史新高。从销售贡献来看，江北项目贡献力度大，天润城和威尼斯水城预计贡献约60%的合同销售金额；宜兴天氿御城和芜湖城市之光等项目预计贡献约40%的合同销售金额。
    多盘齐发货量大增，13年销售值得期待
    2013年公司多盘齐发，加推项目主要有南京天润城、南京威尼斯水城、南京名都汇、宜兴天氿御城、芜湖城市之光和吉林天润城等，新推项目主要有上海天御国际广场、南京朝阳山、南京浦东大厦、无锡北塘等。从推货量来看，南京天润城将加推15、16街区，可售面积约70万平方米，货量约56亿元；南京威尼斯水城将加推3、11、13街区，可售面积约50万平方米，货量约40亿元；南京名都汇加推商业部分，可售面积约4万平方米，货量约5亿元；宜兴天氿御城可售面积约13万平方米，货量约12亿元；芜湖城市之光可售面积约20万平方米，货量约12亿元。同时，上海天御国际广场、朝阳山项目、南京浦东大厦、无锡北塘等4个新推项目预计能够带来约70亿元的货量。2013年公司最大推货量预计195亿元，新推的威尼斯水城3街区（御江天下项目）一期（11万平方米）已售完，二期（10万平方米）去化率已达70%，项目销售开局良好。同时，我们看好公司推货量大增带来的销售弹性，2013年销售再创佳绩的可能性较大，预计合同销售金额100亿元以上。
    2014年结转高峰期，业绩有望快速增长
    2012年公司结转项目主要是南京天润城12、14街区，结转面积预计约40万平方米，结转收入预计约30亿元；2013年结转项目主要是威尼斯水城14、15街区，结转收入预计约结转面积预计约50万平方米，结转收入预计约35亿元；2014年公司结转项目主要包括天润城15、16街区、威尼斯水城3、11街区、芜湖城市之光、上海天御国际广场等，如果上述项目销售状况良好，2014年公司结转收入将大幅增加。
    同时，公司加推项目价格上涨明显，威尼斯水城3街区（御江天下项目）预售均价约9500元/平方米，后续加推预计价格还将上涨，价格上涨带动毛利率提高，提高项目盈利能力，公司业绩有望快速增长。