核心观点： 公司送配慷慨；1季度业绩环比大幅提升  公司12年净利润7.7亿元，同比下滑31%，折合每股收益0.77元。我们推算公司煤炭开采、海运业务、煤炭贸易(含本部)每股收益分别为1.16元、-0.17元、-0.22元。12年1-4季度单季EPS分别为0.31元、0.26元、0.10元和0.10元。13年1季度公司EPS 0.26元，环比回升154%。公司拟每10股转增10股并派发现金红利3元（含税）。公司拟发行30亿元的5年期公司债，用于偿还银行贷款，补充流动性。 12年下半年贸易业务吨煤毛利提升，13年或将继续改善  公司12年原煤产量和煤炭贸易量分别为1141万吨和1.31亿吨，同比分别上涨54%和20%，其中下半年原煤产量和煤炭贸易量分别为575万吨和5930万吨，环比分别上涨1.5%和下滑17%。 12年开采业务的吨煤净利为164元/吨，同比下降28%。贸易业务吨煤毛利为9元/吨，同比下滑34%；其中下半年吨煤毛利9.3元，环比上涨4.6%，反映公司营销改革初见成效。我们认为公司海运业务的开源节流，贸易业务的结构调整，将大幅改善其13年贸易业务的经营状况。 13年起公司产量步入高成长，2年内产量有望翻番  公司内生成长突出，预计13-14年两年内产量有望翻番。其中13年产量增量将主要来自于本部本部霍尔辛赫（预计增量在50-60万吨左右）以及宏远、鑫顺、韩家洼、草垛沟四矿，而14年增量则将来自于其余整合矿井的陆续达产。 预计13-15年业绩分别为1.27元/股、1.68元/股、1.97元/股  预计公司13 年PE 13倍，低于行业平均。我们预计公司13年进入产量释放期，且贸易业务经营状况将大幅改善，维持买入评级。 风险提示：整合矿投产进度低预期；煤矿生产的安全隐患。