公司公布 13 年1 季报：收入增长65%，主要是鹿瓜多肽全面转高开所致，短期消化代理商库存，1 季度量增长约15%，导致净利润增长16%低于预期。公司销售能力突出，后期看点在于外延式及内生创新研发丰富产品线，看好安脑丸进入基药后的放量，银杏内酯B 获批将催化股价，维持全年净利润增速42%预测。
     1 季报业绩低于预期：实现收入2.08 亿元，同比大幅增长64.5%，与鹿瓜多肽开票方式变化、蒲公英药业并表有关；实现净利润1995 万元，同比增长15.8%，实现EPS 0.07 元，低于我们1 季报前瞻净利润增长28%、EPS 0.08 元的预期；扣除非经常性收益后EPS 0.06 元，同比增长12.5%；每股经营净现金达0.13元，同比增加42.7%；毛利率同比大幅提升10.2 个百分点至66.9%，主要是由于开票方式变化及自营比重提升所致，同时带动营业费率同比提升16.9 个百分点。期末账上现金11.6 亿元。蒲公英药业1 季度纳入并表范围，报告期收入1014万元、净利润98 万元。
     分产品来看：主要产品鹿瓜多肽预计销量增长15%左右，该产品全面转高开，短期消化代理商库存，增速有所放缓，预计2、3 季度将恢复正常；头孢米诺预计有20%左右增长，吉西他滨量增长速度较快，但由于降价影响，收入增速预计在20%左右；代理品种平稳增长。
     外延式并购及新产品是公司重要看点：12 年完成收成蒲公英药业、13 年初公告收购澳诺制药（预计在2 季度并表），公司账上现金超过10 亿元，我们预计后期仍有外延性并购预期；储备产品丰富，一类新药银杏内酯B 正在专业审评、秦龙苦素正在进行三期临床总结及申报材料整理中。公司具有优秀的销售能力，产品获批后将带来长期增长。
     独家中药品种安脑丸（片）新增进入12 年国家基本药物目录：安脑丸（片）具有清热解毒，醒脑安神，豁痰开窍，镇惊熄风作用，用于高热神昏，烦躁谵语，抽搐痉厥，中风窍闭，头痛眩晕。丸剂日使用金额22～44 元，具有相对优势，利用誉衡优秀的销售能力，我们看好该品种未来的放量空间。目前各省基本药物实施进度不一，我们判断该品种贡献在13 年下半年之后。
     维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级：维持预计13～14 年净利润增42%、32%，实现EPS 0.83 元、1.10 元，新增15 年EPS 1.43 元。公司销售能力突出，产品线逐步丰富，给予13 年40 倍预测PE，12 个月目标价33.2 元。
     主要风险是新药研发进展低于预期。