公司公布 2012 年三季报：收入、净利润分别同比增长23%和31%，实现EPS 0.35元，符合预期。公司预计2012 年全年净利润同比增长20~50%。我们认为，誉衡的后续众多储备品种可以享受估值溢价，新的代理品种带来新的业绩增长点，短期经营困境不改长期投资价值，2012 年公司业绩有望恢复性增长。我们维持2012 年EPS 0.55 元、同比增长31%的盈利预测，当前股价对应PE 为33 倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
     2012 年前三季度业绩符合预期。2012 年1~9 月公司实现收入4.62 亿元，同比增长23.3%；净利润9925 万元，EPS 0.35 元，同比增长31.4%，符合预期；扣非后净利润8095 万元，同比增长4.6%（其中Q1 同比降13.2%，Q2 同比增9.4%，Q3 同比增8.5%），主要由于今年募集资金专户和理财产品收益达到2146万元，而去年无该项收益；每股经营现金流0.63 元，同比增长333%。由于销售模式调整，1~9 月收入增长明显，毛利率同比提升12.2 个pp；但高毛利品种的推广也需要费用支持，再加上支付头孢米诺钠的技术使用费，公司营业费用率和管理费用率分别同比大幅上升10.2 和4.0 个pp。公司预计2012年全年净利润同比增长20~50%
     第三季度增速明显加快。从Q3 的经营情况来看，公司收入和净利润分别同比增长7.8%和84.1%，净利润同比增速明显高于Q1的9.1%和Q2的26.1%；毛利率达60.9%，较Q2 小幅下滑。从母公司的情况来看，Q3 收入和净利润分别同比增长51%和47.5%，利润增速较Q1（-67%）和Q2（+22.6%）明显提高。
     产品线进一步丰富。（1）2012 年1 月，公司同河南新帅克签订了硫酸氢氯吡格雷片（75mg）合作协议，对全国总经销权独家买断，买断金总金额为3000 万元。3 月23 日该规格产品获得SFDA 颁发的生产批件；（2）2 月，同美国坎伯兰制药公司签订了《布洛芬注射液和N-乙酰半胱氨酸注射液授权、销售和生产协议》，坎伯兰公司授予誉衡专有技术的独家许可。协议从生效日期起至获得第一个产品生产批件后11 年止；
    （3）3 月，誉衡药业与日本明治合作玻璃酸钠注射液项目顺利获得进口注册批件（H20120137），正式上市销售；（4）5 月，顺利
    完成了化药一类新药美迪替尼片的答辩工作；（5）8 月，同东亚制药公司签订了多西他赛的独家《技术许可协议》；（6）拟收购哈尔滨蒲公英药业75%的股权，可获得包括安脑丸、安脑片、三鞭参茸固本丸、清淋颗粒等大量中药品种；（7）中药一类新药，银杏内酯B 项目，目前正在审评中心进行专业审评； （8）中药一类新药，龙胆苦苷及注射用龙胆苦苷，正在进行III 期临床总结及申报资料整理中；（9）公司自研的化药3类新药硝酸芬替康唑栓及原料，也已经顺利获得临床批件；（10）公司其他在审评品种，如法舒地尔注射液、米诺磷酸片等仍处于排队待审评状态中；（11）其他品种如抗肿瘤仿制药伊立替康注射液，头孢类仿制药头孢地尼胶囊，也已经完成省局申报工作，近期将申报至CDE。
     公司大额超募资金提供业绩弹性。公司上市募集17 亿，超募12 亿，账面现金13.2 亿。公司一直在利用资金优势收购和代理新的品种。我们判断，誉衡后续仍将大力加强产品线，大额的超募资金提供的是可能的业绩弹性。
     经营继续好转，维持“强烈推荐-A”的投资评级。由于2011 年头孢米诺未按计划量产，且受国家药品政策和行业内激烈的市场竞争，部分产品销售价格下调造成毛利率同比下降，公司业绩并不理想。但是，我们认为，誉衡的后续众多储备品种可以享受估值溢价，新的代理品种带来新的业绩增长点，短期经营困境不改长期投资价值，2012 年公司业绩有望恢复性增长。随着2013 年各省份陆续开始非基药招标，公司业绩有望再上新台阶。我们维持盈利预测：预计2012~2014 年收入同比增长27%、30%、32%，净利润同比增长31%、30%、33%，实现EPS 0.55 元、0.71 元、0.94 元，当前股价对应PE 分别为33 倍、25 倍、19 倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
     风险提示：产品获批低于预期和抗生素管理办法的影响。