报告摘要：
    2011-2012 年公司因为各种非经营性原因导致利润增速-32%和-12% 进而股价跌去55%，但经我们测算正常经营性利润两年增速为-12% 和33%。2011-2012 年公司营业收入增速为10.48%和51.12%，但利润却下滑，主要原因包括：
    1、从2011.4.1 日起富奥投资收益从权益法改成成本法，导致投资收益从10 年的1.2 亿下滑到11、12 年的0.2 亿、0 亿。
    2、公司从2011.7.1 开始减少了设备折旧年限，导致设备折旧大增，2011 年因次多折旧1200 万，2012 年因此多折旧2500 万
    3、公司2012 年初收购sellner，导致全年产生了约4000 万元亏损
    4、公司从2012.7.1 开始计提0.5%的质量保证金，影响2012 年利润约2000 万。这些非经营性因素导致了财务报表数据和真实经营利润大相径庭，随着这些因素大幅改善，公司业绩将回到正常增长轨道。
    公司2012 年在7 元进行了回购，回购耗资1.6 亿元，回购占总股本比例4.19%，相比而言目前股价8.4 元仍有相当安全边际。
    5 倍估值收购德国HIB Trim，增厚业绩约0.1 元。 
    公司估值远低于行业平均值，但质地优秀，具有较大的重估空间。， 目前公司市值45 亿，但公司持有富奥股份约15 亿市值股份，扣除后的经营性市值只有30 亿，对应2013 年3.5 亿元利润（预计）只有8 倍，远低于零部件行业平均15-20 倍的估值，具有相当大的安全边际。 
    投资建议-强烈推荐。
    保守估计公司经营性合理估值在13 年15 倍， 富奥股份考虑到成长性即使给予70%的折价在10 亿元市值，则公司市值应在65 亿元，仍有44%的增长空间，目标价12.3 元。