投资要点
    事件：公司发布2013 年一季报，报告期公司实现营业收入1.06 亿元、营业利润2723 万元和归属于上市公司股东净利润2319 万元，分别同比增长56%、24%和21%；基本每股收益0.17 元。
    点评：一季度公司收入主要来自除雪设备及预防性养护设备，同时合并吉公机械提升了公司收入增速，但合并吉公机械拉低了公司盈利能力，整体公司业绩增速符合我们预期。
    1、公司收入增长56%，本部增长主要来自除雪设备与预防性养护设备，同时合并吉公机械提高了收入增速。
    1）公司路面除雪设备和预防性养护设备销售继续快速增长。一季度公司路面除雪设备实现销售收入6904.05 万元，较上年同期5496.60 万元增长25.61%，预防性养护设备实现销售收入1972.95 万元，较上年同期661.45 万元增长198.28%。
    2）公司全资子公司吉公机械于2012 年12 月份纳入合并报表，一季度增加了吉公机械主营业务收入1104.18 万元，占总营业收入的10.4%。去年11 月公司完成对吉公机械的收购，目前对吉公的治理和资源整合还在进行之中，期间可能会对吉公机械正常经营产生一定影响，但整合完成后，吉公机械生产能力与盈利水平都有望有所提升，我们预计2013 年吉公机械能够实现1000 万净利润的业绩承诺的概率较大，尤其是公司将于今年推出股权激励，很可能将吉公机械核心团队纳入激励范围，可以增强吉公团队的积极性与稳定性。
    3）公司大型就地热再生设备在一季度未实现销售，但目前已与吉林市签订一套大型热再生机组销售协议，预计全年可实现销售3-4 套。
    2、合并吉公机械拉低公司盈利能力。
    一季度公司主营业务毛利率为42.14%，较上年同期42.75%减少0.61%，主要是因为路面除雪和清洁设备毛利率由上年同期41.11%降低到报告期40.35%，减少0.76%。预防性养护设备毛利率由上年同期的56.41%增长到报告期64.95%，增长8.54%。同时由于子公司吉公机械产品毛利率为12.56%，低于母公司的毛利率，综合因素致使本年综合毛利率较上年同期出现了下降。
    期间费用方面，公司销售费用增长48%，管理费用增长86%，销售费用率与管理费用率分别变化-0.31%与1.16%，管理费用增加主要为招待费、技术研发费增加及合并吉公机械增加办公费用。同时由于公司增加短期借款导致财务费用率上升1.26%，总体期间费用率上升2.11%至13.3%。另外由于合并吉公机械后应收账款增加导致资产减值准备增加234 万元，影响净利率2.17 个百分点。
    受以上因素综合影响，公司净利率同比下降6.33 个百分点至21.79%。
    3、合并吉公机械及灵活的销售政策导致应收账款大幅增加。
    公司一季度末应收账款2.7 亿元，较期初增加28%，但较去年一季度末同比增长310%，主要原因为合并吉公机械及公司营业收入增长。受此影响一季度公司应收账款周转率0.44 次，同比下降0.61 次。一季度末公司存货1.03 亿元，较期初下降18%，但较去年一季度末增长67%，主要原因为大型热再生机组存货增加，一季度公司存货周转率0.54 次，与去年同期持平。
    公司为加快市场推广速度，采取了灵活的销售策略，对于有设备购买需求，但资金不够充足的客户，公司提供融资租赁、分期付款等多套方案供客户选择，为下游客户提供便捷的融资通道。公司与中信银行签订了合作协议，建立了“企业+银行+用户”三位一体的销售模式，对短期资金困难但偿还能力有保障的客户实行最多3 年的分期付款购买，而中信银行将提供专项贷款支持。该销售模式会增加公司应收账款，但我们预计将对公司产品推广产生积极影响。
    4、盈利预测与评级
    我们预计2013 年-2015 年公司可实现归属于母公司股东净利润1.26 亿元、1.69 亿元与2.10 亿元，对应EPS 为0.94 元、1.25 元与1.56 元，分别同比增长47.7%、33.4%与24.8%，对应2013 年PE 为24 倍，PB3.8 倍。公司各项产品市场空间广阔，未来几年业绩有望保持快速增长。综合考虑公司成长能力与当前估值水平，维持公司“增持”评级。
    5、风险提示：
    1）市场竞争加剧的风险。国内外许多企业都看到了公路养护市场机遇，并纷纷加入市场竞争，像河南远东大方、山东汇强、湖南恒润高科等企业均是新近加入的有力竞争者，中联重科等大型建筑机械企业也加大了在养护产品上的资金投入，因此，公司未来发展面临市场竞