投资要点：
    业绩：2013Q1公司净利润增长13%，综合收益增长2%，主要归因于自营与经纪业务增长。经过业务收入重构，2013Q1 中信证券新营业收入为28.60 亿元，同比17%，其中经纪、自营、投行、资管、利息收入分别为9.89、11.94、1.57、1.69、0.94 亿元，占比分别为35%、42%、6%、3%、8%；同比增速分别为32%、38%、-44%、71%、-39%。根据对2013Q1 综合收益变动的归因分析，正面影响最大的是自营和经纪业务，分别贡献28、20 个百分点的增长，负面影响最大的是业务及管理费支出，导致了综合收益26 个百分点的下滑。
    公司经纪业务收入同比32%，主要归于证券市场回暖。公司经纪业务收入9.89 亿元，同比增长32%。公司经纪业务收入同比上升的主要原因在于证券市场回暖，2013 年1~3 月累计日均成交额为2202 亿元，同比增长37%。其中，2013Q1 公司折股佣金率0.059%，同比-8.6%，相比12Q1 的11%的降幅已经有所收窄，大幅低于市场平均佣金率（0.07%）。由于公司佣金率水平一直低于市场平均水平，我们预计，即使考虑到非现场开户带来经纪业务竞争加剧，公司佣金率水平未来降低幅度有限。公司市场份6.42%，同比增长9,95%，除了佣金率因素，公司经纪业务份额增长主要归因于公司注重客户长期积累、积极深化经纪业务转型，推动营业网点向营销窗口和服务基地转型，客户粘性较高，同时还能够吸引新客户。
    公司投行业务收入同比下降44%，主因归于市场股权类融资业务减少。公司投行业务收入1.69 亿元，同比下降44%，公司投行业绩下滑主要由于IPO 暂停、股权类融资额整体减少。13Q1 市场股权类融资额下降，2013 年1~3 月市场股权类融资额为1246 亿元，同比-31%。但是，公司承销总额仍然居市场前列，2013 年1~3 月份，公司主承销3 家再融资项目及49 家债券项目，总承销额约721 亿元，排市场第1 位。
    目前公司已送审IPO 项目35 家，其中4 家已经顺利过会，我们认为公司伴随2013年IPO 恢复发行，公司投行业务有望继续发挥优势。
    公司自营业务收入（含浮盈/亏）同比增长38%，主因归于公司合理的投资策略。公司2013Q1 自营业务收入11.94 亿元，同比增长38%，主因归于13 年1 季度证券市场持续回暖以及公司自营投资战略转型。截止2013Q1，沪深300 收益率为-1%（未年化），公司自营投资收益率为1.3%（未年化）。截止2013Q1，公司自营资产（交易性+可供出售+持有至到期）994 亿元。
    公司融资融券业务保持市场领先地位。公司融资融券余额117.66亿元，市场份额略微下降至8.4%，但仍居市场首位，主要由于参与券商不断增加、市场竞争日益激烈，市场集中度不断下降。但是，我们认为随着业务经验和客户资源的累积公司融资融券业务先发优势有望不断显现。 
    公司资管收入增长71%，主因归于规模增长。公司资管业务收入0.94亿元，同比增长71%，主因归于公司资管规模不断增长，2012年公司受托资管规模达到2508亿元，同比增长305%；进入2013年，随者集合理财产品审批改备案制的实施，公司集合理财产品发行加速，13年1~3月公司发行5个集合理财产品，规模合计约15.72亿元，同比增长156%，公司资管品牌与渠道优势不断显现。 费用支出与营业收入增长同步。 公司13Q1新营业支出、业务及管理费分别为16.18亿元、15.10亿元，分别同比26%、25%，与营业收入增长（13Q1营业收入同比增长24%）基本同步，业务及管理费占比51%，与12年底基本持平。 
    投资建议：维持"买入"评级。1）估值安全。最新PB仅为1.59倍，处于历史较低水平，证券行业平均PB2.22倍，公司处于同行业较低水平。2）行业龙头，多项业务市场领先。公司处于行业龙头地位，多项业务处于行业领先地位，综合实力较强。3）客户与资金资源丰富，创新业务先发优势较大。公司相对同业资本金雄厚，客户资源丰富，多项创新业务取得突破并处于行业领先地位。随着13年证券行业创新政策不断落实，多层次多元化的资本市场体系在不断建设中，中信证券有望继续发挥综合优势在市场变革中获益。 
    风险提示：行业改革进程放缓，创新政策力度不达市场预期；部分中小型券商估值已经达到较高水平，存在股价调整的可能；股指大幅向下调整可能降低行业整体估值。 我们预计公司13~15年EPS分别为0.47、0.55、0.66，对应13~15年PE分别为27、23、19。