信用金融业务规模快速提升
    事件：中信证券发布2013 年一季报。报告期内公司实现营业收入29.53 亿元，较去年同期上升23.59%；归属于母公司股东的净利润为9.75 亿元，同比上升12.98%。
    投资要点
    中信证券13Q1 业绩增速输于同业：公司一季度13%的业绩增速低于上市券商平均30%左右的增速。归因来看，经纪业务（32.1%）和自营业务（20.2%）是盈利增长的主要正面贡献因子，而承销业务下滑（-21.7%）则是公司盈利的主要负面影响因素。
    经纪份额提升带动经纪业务表现好于同业：今年一季度中信证券经纪业务市占率快速上升，由去年四季度单季的5.92%提升至6.22%，远高于去年全年5.82%的水平。我们判断公司经纪份额的提升与融资融券规模骤增有着密切联系。在份额提升的同时，中信证券佣金率呈现快速下滑态势，单季佣金率由Q4 的0.085%降至0.0701%。
    自营继续加码：在公司去年四季度加大自营配置力度（以权益为主）的基础上，中信证券今年一季度继续加码自营，投资资产环比去年年底增加117 亿元至797 亿元。由于今年股票市场表现震荡，公司加码自营的策略暂时未能得到成效，反而加剧了月度的盈利波动。
    信用金融业务规模快速提升：公司今年一季度融资融券规模加速提升，较去年四季度的88 亿元环比提升97%至174 亿元，市场份额升至10.6%，排名第一。而从公司的买入返售项看，一季度约定式购回的规模增长也应在10亿元以上。不过由于时点原因及公司战略性加大负债配置力度，信用金融业务快速发展对利息净收入的正面影响还未在一季度充分反映。
    财务与估值
    我们目前维持两市1600 亿元日均成交额的假设，维持公司2013-2015 年每股收益0.50、0.62、0.74 元的预测，结合目前大型券商平均估值，我们给予公司1.8X 2013 年动态PB，维持15.10 元的目标价，维持公司买入评级。
    风险提示：市场大幅下跌，交易量不达预期。