公司公布2013 年一季报，低于我们和市场预期。一季度实现归属母公司净利润2.3 亿，同比持平，EPS 为0.33 元。  东风悦达起亚利润平稳增长。DYK 一季度销售整车13.8 万辆，同比增长26%，主要是由于两款SUV 的较高增速和去年底上市的K3 的放量。DYK 一季度利润增长略低于10%，低于销量增速，我们认为是受DYK 二工厂所得税率由12.5%提高到25%以及其他暂时性因素影响。  高速公路业务暂时性下滑。公司股权占比21%的江苏京沪高速公路下属的宁扬高速于2012 年12 月开通，已开始计提折旧和摊销费用，但由于刚开通，车流量较小，难以分摊成本；此外春节7 天免小客车通行费影响收入，高速公路业绩约下滑30%。这是导致一季报低于预期的主要原因。我们认为全年看高速公路仍可实现平稳盈利。  其他业务总体平稳。纺织业务有所好转，我们认为主要是因为一季度国外棉花价格上涨，国内棉花价格略下降，价差缩小，目前价差相比年初最高点时降幅约30%，但目前价差仍很大，我们认为国内外棉花价差进一步缩窄是必然的，问题只是时间，纺织业务还将继续改善。  DYK 新车投放较慢：近日，DYK 在北京召开2013 年顾客感动年新闻发布会，并公布了中期新车投放计划，2014 年将投放一款中级车（介于K3 和K5 之间），2015 年投放一款小型SUV，2016 年投放一款中型SUV（我们认为即是索兰托）。短期新车投放强度低于预期。  盈利预测与估值：我们预计2013~2015 年公司分别实现净利润12.4、15.1、17.4 亿， EPS 为1.75 、2.13、2.46 元，对应PE 为：8.0、6.6 、5.7 倍，我们认为尽管一季度业绩不达预期，但全年看仍可实现平稳增长，2014 年2 月份DYK 三工厂投产有助缓解产能压力，目前的股价有一定安全性，但主要由于新车投放进度较缓，下调评级至"增持"。  风险提示：DYK 销量不达预期。