事件：
    公司 13 年一季度实现营业收入7.62 亿元，同比下降0.81%，归母净利润4776万元，同比下滑60.31%，每股收益0.13 元。
    评论：
    1、去年子公司并表导致基数较高，一季度扣非后同比增长44.4%
    12 年公司对芜湖新百进行了并表，产生了8506.53 万元的非经常性收益。使得去年一季度业绩基数较高，导致13 年一季度业绩大幅下滑，扣出非经常性损益后，一季度业绩同比增长44.4%。一季度公司收入增速下滑，一方面受行业景气的影响；另一方面芜湖新百业绩低于预期，主要受酒店及家电业务的拖累。另外公司主楼装修改造要到5 月份完工，品牌也需要磨合，这些都会对收入增速产生影响。虽然收入增速略微下滑，但扣非后的净利润增速较快，主要是因为公司毛利率大幅提升及主楼租赁收入增加导致。
    2、综合毛利率大幅上升，费用压力缓解
    公司一季度综合毛利率达到 24.38%，较去年同期上升2.8 个百分点，主要是由于主楼租赁收入大幅增加所致。一季度销售费用同比增加16.54%、管理费用同比增加3.82%，财务费用同比下降26.64%。三项费用率为14.46%，较去年同期小幅上升。12 年内退职工辞退福利增加额放缓，该项费用在11 年达到高峰，共计5976 万元，12 年内退辞退福利费共计3866 万元。今年这部分费用将继续下降。
    3、公司资产富裕，安全边际高
    公司目前拥有三家百货店，东方商城由金鹰托管后，扭亏为盈，每年提供 2500 万以上投资收益，公司还拥有庞大的土地储备，资产富裕，其中盐城地产业务（近130 亩土地）今年可能开始结算，河西300 亩土地由于政府规划原因，一直尚未动工，但是一旦开发，将成为公司股价的催化剂。
    另外，公司全资拥有南京新百药业有限公司，进军生物制药领域，这块业务业绩优良，每年能贡献2000 万以上的利润，并且保持40%的高增速。公司在做好主业的背景下，通过发展医药及地产业务，使业绩得到了保障，富裕的资产也为公司价值提供了较强的安全边际。