评论：
    1、芜湖新百亏损，导致三季度业绩低于预期
    第三季度收入增长 34.58%，但净利润同比下降了27.82%，单季度EPS 0.02 元，低于我们的预期，主要是因为芜湖新百并表后继续亏损，拖累了公司净利润。四季度随着行业景气回升，总店装修改造完成，公司将迎来业绩释放期。
    2、综合毛利率小幅提升，营运费用率增长较快
    第三季度综合毛利率达到 24.82%，去年同期为20.19%，前三季度综合毛利率为22.84%，去年同期为22.05%，均出现小幅提升。由于芜湖新百并表，今年前三季度销售费用、管理费用及财务费用都出现大幅增长，前三季度营运费用率达到17.14%，相对于去年同期（14.58%）和上半年（15.63%），均出现大幅度上升。
    第三季度营运费用率达到21.04%，远高于去年同期的16.25%，也高于二季度的17.21%。
    3、员工辞退费用压力逐渐缓解
    今年内退职工辞退福利增加额将大幅放缓，11 年公司辞退福利费达到高峰，共计5976 万元，占营业收入的9.3%，占销售及管理费用的69.43%。今年由于内退人数已经不多，辞退福利费将大幅减少，职工薪酬占营业收入及营销费用的比重也会下降，母公司销售及管理费用将会减少，从而推动业绩进一步提升。
    4、公司资产富裕，安全边际高
    公司目前拥有三家百货店，总部大楼装修完成，上半年仅主楼租赁就获得1007.32万元的收益；东方商城由金鹰托管后，扭亏为盈，每年将开始提供 2500 万以上投资收益。公司还拥有庞大的土地储备，资产富裕，其中盐城地产业务（近130亩土地）开始开发，河西300 亩土地如果开发，将使得业绩暴增。另外，公司全资拥有南京新百药业有限公司，进军生物制药领域，增长迅速，业绩相对稳定。
    公司在做好主业的背景下，通过发展医药及地产业务，使业绩具有较强的保障，富裕的资产也为公司价值提供了强劲的安全边际，未来几年将迎来快速发展期。