投资要点：
    2012 年公司完成营业收入28.5 亿元，同比增长55.09%；归属于上市公司股东的净利润1.91 亿元，同比增长128.48%；扣非后的归属净利润1.05 亿元，同比增长25.13%；
    实现EPS 0.53 元，基本符合我们此前0.51 元的预期。2012 年度分配预案为每10 股派发现金红利1.00 元(含税)。2013 年公司经营目标：实现营业收入33 亿元（同比增长15.8%），利润总额1.6 亿元。
    并表芜湖新百带来收入、利润大幅增加。2012 年公司营收同比增长55.09%，其中新增芜湖新百收入7.27 亿元，若剔除新并表因素，按同比口径计算，公司营收同比增速为15.51%。报告期内公司净利润增速超过100%，主要原因在于1、芜湖新百并表时确认的8506 万元非经常性收益（其中包括按其合并日净资产公允价值重新计量确认的投资收益6491.45 万元以及公司以前年度对芜湖新百计提的减值准备余额在本期全部转回的2015 万元。）；2、公司主楼"南京中心"完成全年租赁计划，租金收入较去年同期大幅提高。
    医药保持较快增速，房地产确认有限。2012 年公司医药子公司完成营收1.74 亿元，同比上升46.44%，毛利率28.82%，较上年同期减少4.51 个百分点，但毛利率绝对值依然较高。子公司部分药品12 年中标情况较好，且销售部对市场进行了细化，增加了代理商，提高销量，抢占了市场份额。研发方面，部分制剂已进行了预试验、影响因素试验、处方工艺研究等工作，如果开发成功，将大大提高公司的销售额，并给公司带来较大的利润预期。房地产方面，公司盐城房地产项目2012 年确认收入86.86万元，同比下降73.26%，其他预收款尚未达到收入确认条件。
    东方商城未来给公司带来的业绩不确定性较大。2012 年东方商城给公司带来现金分红3000 万元，较2011 年的2500 万元有所提高。2012 年底东方商城与金鹰商贸的协议由委托管理协议变更为咨询管理服务协议，我们认为东方商厦将完成由“金鹰式管理”向“新百式管理”的过渡，目前金鹰VIP 卡的一些积分、优惠、服务在东方商城已经取消，对其经营有一定的负面影响。东方商城转交新百管理以后，经营管理上的不确定性较大。
    盈利预测与投资建议。我们此前对于公司投资价值的判断主要依据是公司优质的资产，公司所拥有的物业和土地使用权具有很高的重估价值，我们以NAV估算得到公司的目标价为14.7元,从目前的股价看，公司依然有很高的安全边际。但从公司目前的情况看，零售主业的经营难有超越行业的成长，河西地块的开发也迟迟未能如期进行，公司2012年费用率上升0.6个百分点，东方商城的发展具有一定的不确定性。综合考量公司的价值和风险点，我们下调公司的投资评级至“增持”。2012年公司EPS 0.53元，剔除非经常性损益带来的约0.23元，主业EPS 0.3元，暂不考虑东方商城并表因素和房地产新项目结算，我们预计2013-2015年公司EPS分别为0.37元、0.43元和0.53元。