2013 年一季报业绩符合预期
    2013 年1~3 月天顺风能主营收入为2.78 亿元，同比增长6.4%；实现净利润4153 万元，同比增长10.15%。EPS 为0.20 元，业绩符合我们的预期。
    公司财务状况良好
    根据公司一季报，公司目前在手现金9.3 亿元，约为去年销售收入70%，丰裕在手现金保证公司未来产能和业务的稳步推广。同时，公司费用率中除管理费用率有所增加外，销售费用和财务费用都较去年同期大幅降低，而公司其他财务指标也较健康。
    全球风电仍将维持稳定增长，公司有较强竞争力
    根据国际风能协会的统计，2012 年受益于美国市场的强劲增长，全球风电新增装机44GW，同比增长10%，而根据预期，未来全球风电市场仍然有望维持稳定增长。公司一直为国际风电整机龙头企业如Vestas 和GE 供货，并且在欧洲和印度设立分公司以开拓当地市场，我们预计公司未来仍将保持海外市场竞争力。
    国内风电市场复苏带来机遇
    由于2012 年“弃风”等因素影响，国内风电新增装机仅13GW，同比下滑约30%，而2013 年初国家集中批复了大批风电项目，加之近期装机的风电项目大多位于低风速风区，并网条件相对较好，预计2013 年国内装机将有所回升。公司2012 年国内风塔销售同比增长18.3%，而目前国内龙头企业，如金风、华锐都是公司的客户，随着国内风电市场的恢复性增长，公司有望获益。
    风险提示
    美国风塔“双反”影响超预期风险，公司未来海外业务拓展低于预期风险。
    维持“谨慎推荐”评级
    我们维持公司13~15 年的对应EPS 为0.94/1.06/1.21 元不变，对应PE 分别为21/18/16 倍，估值合理，维持“谨慎推荐”评级。