2012 年业绩符合预期
    2012 年天顺风能主营收入12.31 亿，同比增长30.8%；实现净利润1.70 亿元，同比增长64.17%。EPS 为0.83 元，符合我们的预期。同时，公司公布了2013年一季度业绩预测，公司预测一季度业绩同比增长在0~20%之间，也基本反映了行业增长的情况。
    海外市场恢复性增长带来公司2012 年业绩高增长
    由于2012 年美国风能生产抵免法案（PTC）在当年年底到期造成了到期之前的“抢装机”效应从而带动美国新增装机达到13.1GW，超越中国（12.9GW）成为2012 年全球第一大风电市场，而由于公司风塔产品主要销往美国、欧洲、印度等海外市场，中国风电市场的下滑没有对公司销售造成负面影响，海外市场的恢复性增长也带来公司收入的快速增长。同时海外风塔产品的平均售价也要高于国内销售产品，公司风塔产品毛利率也出现了回升。收入和毛利率的双双上升带动了公司2012 年业绩的高增长。
    公司未来将保持稳定增长
    根据全球风能协会的预测，虽然今年美国市场的风电装机将有明显的下滑，但是欧洲、印度等市场的稳定增长有望使得全球风能市场在未来几年维持10%~20%左右的增长。而美国双反虽然可能会影响公司在美国市场的订单，但公司主要客户GE 和Vestas 在欧洲等地也有布局并不局限美国市场。同时，公司在印度和欧洲的风电工厂可以一定程度上规避双反的影响，也可以减少产品在当地的运输半径，可有效提高在这两大新兴风电市场的市场渗透率。
    风险提示
    海外市场增长低于预期；美国风塔双反对公司负面影响超预期。
    有望维持稳定增长，维持“谨慎推荐”评级
    我们预测13~15 年对应EPS 分别为0.94/1.06/1.21 元，对应PE 分别为21/18/16倍，目前估值合理，考虑到公司业绩仍然有望维持稳定增长，维持“谨慎推荐”投资评级。