报告摘要：
    一、 事件概述
    我们近日（4.19）对公司进行了调研，与董事长、总经理等高管就现阶段生产经营状况及未来发展规划进行了深入的交流。
    二、 分析与判断
    积极应对日元大幅贬值的风险
    从2012 年9 月至2013 年3 月，日元贬值已经超过20%。现有收入中外汇占比约为30%，除去本地消耗外占比在20%左右。日元贬值对公司的经营造成了一定的影响，但公司仍积极应对：1）推行一揽子货币政策；2）加大以人民币报价为基准的业务；3）积极使用外汇购买海外资产及业务团队。
    人工成本上涨高峰期已过
    公司目前员工总数已经达到22403 人，增长为11%，低于收入的增速，可以看出近几年收入对人工的依赖在下降。近3 年人均工资上涨超过50%，目前薪酬在行业中处于50 分位数附近。低端人员涨薪已经到位，中高端还有一定上涨空间，因此判断人力成本上涨的高峰期已过。
    分支机构广泛覆盖，深入挖掘智慧城市业务机会
    公司的分支机构目前已经覆盖52 个城市，未来要覆盖到70 个城市。公司目前的业务与各地方政府智慧城市建设的内容高度相关，预计能提供的业务占住建部要求的72%。但是各地业务模式仍有很大差别，公司按三种模式推进：1）中小城市有望拿下整体项目；2）有的城市关注细分领域的建设；3）有的城市推行传统的项目制。
    公司已经成立智慧城市中心，卢朝霞任主任，政府信息化也进行事业本部改革。
    东软控股与东软集团形成积极互动
    公司承诺东软控股绝对不从事竞争业务，绝对不从公众公司获取利益转移。东软控股与东软集团将形成互动成长关系：1）购买东软集团非营利性、闲置资产，资金用于核心业务发展；2）为东软医疗提供买方信贷担保，推动东软医疗设备的销售；3）对东软分包商和供应商进行整合，加强分包管理；4）对东软集团部分业务进行直接投资，以促进业务发展。
    三、 盈利预测与投资建议
    维持“谨慎推荐”评级。我们预计2013、2014 年EPS 分别为0.45、0.53 元，对应2013、2014 年PE 分别为19.0、16.1x。
    四、 风险提示
    1）日元大幅贬值导致汇兑损失；2）管理不善导致费用大幅增长。