投资要点
    近日，公司发布2012 年年报和13 年一季报，公司12 年实现营业收入124.4亿元，实现归属上市公司净利润7.77 亿元，同比分别增长6%和下滑18.6%，每股收益0.3 元，符合市场预期。13 年一季度实现营业收入30.2 亿元，实现归属上市公司净利润2 亿元，同比分别增长10.3%和31.7%，每股收益0.08 元，略低于市场之前预期。
    公司12 年业绩总体平稳，车用塑料助力一季度增长。公司12 年扣除非经常性损益归属上市公司净利润同比仅下滑2.28%，改性塑料产销量66.35 万吨，同比增长7.24%，而值得关注的是，汽车用塑料增长超过25%，同时开拓了智能卫浴，净水器等新领域的应用。公司13 年一季度归属上市公司净利润环比增长18.6%，最主要的原因是国内汽车工业在12 年底13 年初行业开始触底反弹，带动了公司塑料需求的上升。
    新型材料发展值得期待。公司现有3 万吨可降解塑料已经实现量产，同时耐高温尼龙以及碳纤维项目也在稳步推进中，我们认为公司新材料生产能力已经逐渐成熟，面临最大的问题将是市场开拓的问题，一旦产品被下游市场接受，或者可降解塑料应用获得政策大力扶持，公司新型材料业务有望迎来大幅增长。
    财务与估值
    考虑到国内宏观经济复苏存在不确定性，公司一季度业绩略低于我们预期，我们下调对公司13/14 年的业绩预测，我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.40、0.57、0.83 元，目前可比公司平均PE22 倍左右，考虑到公司市值较大及传统塑料业务和新材料业务并存的特点，我们给予13 年15倍PE 估值, 对应目标价6.00 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    汽车行业景气复苏低于预测，新材料市场开拓低于预期。