业绩基本符合预期：2013 年一季度公司实现营业收1.41 亿元，同比下降3.62%；归属于上市公司股东的净利润为4945 万元，同比下降10.61%；基本每股收益为0.1 元， 同比下降9.09%。由于矿山位于内蒙地区，受天气寒冷影响一季度为矿山开采淡季， 公司业绩符合市场预期。  金属价格下降导致业绩下滑：2013 年一季度铅精矿（60%）、锌精矿（50%）和白银的均价分别为12570 元/吨、9927 元/吨和6099 元/千克（以上均为含税价），较去年同期分别下降8.10%、5.77%和10.44%，主营产品价格的下跌导致公司业绩出现下滑，特别是白银价格的下跌。同时公司矿山开采扩建工程（90 万吨/年）已经于去年9 月份完成，今年产能逐步释放将带来盈利能力上升。  贵金属价格短期维持震荡的概率较大： 4 月初开始受塞浦路斯出售黄金等利空消息的影响，贵金属带动基本金属出现一波大幅下跌行情。如我们的大宗商品专题报告《牛市基础不再，中枢缓慢下移》中分析，长期来看我们认为贵金属价格上涨动力不足， 但是由于美国经济的增长动力仍较弱，近期受政府增收减赤计划的影响已经初显疲态，短期内收紧货币的可能性不大，在市场开始预期美联储回收流动性之前，贵金属价格维持震荡的概率较大。  具有持续资源注入预期：公司实际控制人的矿业资产较多，这些资产经过一定的勘察、建设之后将具备注入上市公司的条件。尤其是铅锌类的企业，由于同业竞争的原因， 未来注入上市公司的预期非常强烈。据我们调研，内蒙古金山矿业有限公司、三河华冠资源技术有限公司的资源储量与盈利能力都非常好，未来一旦注入将使上市公司的盈利成倍增长。  盈利预测与投资建议：我们预计公司2013-2015 年基本每股收益为0.80、0.86、0.87 元，目前股价对应市盈率分别为19.77、18.40、18.11 倍，考虑到公司内生与外延扩张潜力，我们看好公司未来的发展前景，维持"增持"评级。  风险提示： 金属价格持续大幅下跌，矿山开采产能释放低于预期。