一、 事件概述
    公司2011年营业收入9.42亿，同比增长14.53%；归属于上市公司股东的净利润3.51亿，同比增长25.53%；基本EPS 0.88，同比增长14.29%。拟每10股派4.8元。
    二、 分析与判断
    重组完成，银价暴涨带来盈利大增公司2011年EPS0.88，符合我们之前预期。公司已于2011年11月完成了资产重组和新增股份上市。2011年由于银均价暴涨了73.4%，公司经营的有色金属采选业务毛利率高达87.5%，较2010年毛利率提升了3.16个百分点。其中细分产品铅精粉（含银）毛利占到总体毛利的77.3%。该项毛利率水平较2010年提升了3.73个百分点。公司近70%的营业收入是来自内蒙古本省。
    A股最优银矿标的，储量丰富，含银品位高，资源条件优越
    银都矿业持有的拜仁达坝银多金属矿储量大，品位高，资源条件优越。根据2005年国土资源部备案的详查报告，拜仁达坝银多金属矿未开采前矿石量为：1781.35万吨，分别含有银，铅，锌金属量：3961.25吨（品位：238.24g/t）、42.45万吨（品位：2.38%）和90.11万吨（品位：5.06%）。同时达到了银大型矿，锌大型矿标准，铅也接近大型矿标准，是A股市场最优质的银矿标的。
    银都矿业产量有望两年内大幅增长70%，集团还有大量铅锌银矿资产可注入
    银都矿业产量有望两年内大幅增长70%。我们预计银都矿业90万吨扩产项目将于2012年底投产，2013年达到满产。则银都矿业实际选矿量从2011年预计的53万吨增长至2013年的90万吨，增幅达70%。
    公司控股股东盛达集团旗下仍有丰富的铅锌银矿业资产。目前集团仍有已探明的银金属储量共计约1662吨。集团承诺：在本次重组完成（2011年11月）后24 个月内将解决现有铅锌银资产同业竞争的问题。
    预计银价高位运行将持续
    银的下游需求显示其金融属性和工业属性兼具。金融属性受国际流动性仍充裕的支撑，工业属性受下游电子行业景气度回升提振，预计银价高位运行将持续。
    三、 盈利预测与投资建议公司拥有优质的银矿资源，是全市场唯一的银矿企业，最受益于目前的高银价时代，集团资产未来的持续注入仍将值得期待。预计2012-2014年EPS分别为1.07、1.28及1.32，对应当前股价PE分别为23、19、19倍，给予"强烈推荐"投资评级。
    四、 风险提示
    银价大幅下跌，白银生产遇到不可抗力等因素。